PPP模式在中国的运用

八、PPP模式的结构化融资

43号文件指出：“投资者按照市场化原则出资，按约定规则独自或与政府共同成立特别目的公司建设和运营合作项目。投资者或特别目的公司可以通过银行贷款、企业债、项目收益债券、资产证券化等市场化方式举债并承担偿债责任。政府对投资者或特别目的公司按约定规则依法承担特许经营权、合理定价、财政补贴等相关责任，不承担投资者或特别目的公司的偿债责任”。

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PPP模式下可通过多种融资方式筹集资金。（有融资租赁、信托、资管、基金、国外资金及发债、互联网金融等）较融资平台模式最大的变化在于以股权、新型债券品种为主的直接融资将取代以平台贷款为主的间接融资，加上政府主流的一般债券、专项债券亦属直接融资范畴，PPP项目融资在金融创新上将开启直接融资的时代。 本*文@内-容-来-自；中_国_碳^排-放*交-易^网 t an pa i fa ng . c om

下面重点讲述资产证券化融资模式（项目收益债也是在资产证券化概念上进行的延伸）

1.资产证券化在PPP模式中的应用
　　43号文件指出：“投资者按照市场化原则出资，按约定规则独自或与政府共同成立特别目的公司建设和运营合作项目。投资者或特别目的公司可以通过银行贷款、企业债、项目收益债券、资产证券化等市场化方式举债并承担偿债责任。政府对投资者或特别目的公司按约定规则依法承担特许经营权、合理定价、财政补贴等相关责任，不承担投资者或特别目的公司的偿债责任”。

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（1）什么是资产证券化： 本/文-内/容/来/自:中-国-碳-排-放-网-tan pai fang . com

资产证券化是指将流动性较差的金融资产或其他债权性资产通过特殊目的载体（SPV）进行一系列设计，使得该组资产能够在可预见的未来能够产生相对稳定现金流的，并在此基础上通过信用增级提高其信用质量或评级，最终将该组资产的预期现金流收益权转化为可以在金融市场上交易的一种证券产品的技术和过程。

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（2）现阶段我国资产证券化的几种模式： 夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

第一种模式：信贷资产证券化；

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第二种模式：是由证监会管理试点的企业资产证券化（ABS）但在基础资产的设计、政策、法律、会计处理和财税安排上还不完备，因此法律上没达到完全风险隔离的技术要求；

第三种模式：资产支持票据（ABN）,是指非金融企业在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具，起步较晚,2012年下半年才正式推出。ABN由银行间市场协会主管,发行仅需注册； 禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

第四种模式：也是我们重点论述的一种资产证券化模式：即项目资产证券化，即把有关部门立项的项目作为基础资产，有原始权益人（发起人）出售给特殊目的载体(英文缩写SPV)，基础资产与原始权益人（发起人）完全隔离,在会计确认上,暂按（CAS23）规定《企业会计准则第23号—金融资产转移》来对金融资产进行终止确认，终止确认是指将金融资产或金融负债从企业的账户和资产负债表内予以转销”，实现“资产出表，真实销售，破产隔离”，该模式是真正意义上的资产证券化。只有项目资产证券化才能对应PPP模式，该模式的确定对推动城镇化建设发展采用PPP模式具有重要意义，并且符合资产证券化的标准化模式。