亚洲主权财富基金的ESG投资实践分析

　　一、ESG投资的理念及发展历程

 

　　ESG投资理念是责任投资发展的产物。所谓责任投资，是指将企业对环境的影响（E）、社会责任的履行情况（S）以及公司治理结构（G）等因素纳入投资分析，旨在获得可持续的长期投资收益。其中，环境领域主要关注气候变化、资源消耗、废弃物、污染、砍伐森林等；社会责任领域主要关注人权、现代奴役、童工、工作条件、员工关系等；公司治理领域主要关注贿赂和腐败、高管薪酬、董事会的多样性和结构、税务策略等。

 

　　ESG投资发展经历了三个阶段。第一阶段为20世纪20-60年代，是责任投资的萌芽阶段，在该时期投资者开始拒绝投资烟草、博彩、军火等行业。第二阶段为20世纪60-80年代，该时期责任投资的内涵边界扩大，环保理念开始受关注。1971年，美国首只社会责任共同基金“派克斯世界基金”问世。第三阶段为20世纪90年代至今。可持续发展和绿色金融的理念开始普及。1990年，全球最早的ESG指数多米尼400社会指数（后更名为MSCIKLD400社会指数）发布；2006年，联合国负责任投资原则（UN PRI）发布；2015年，联合国指定可持续发展目标（SDG）。

 

　　据联合国责任投资原则组织的统计，目前全球责任投资资产管理规模由2006年的不足7万亿美元增至目前超100万亿美元，UN PRI的签署机构已超3000家。 

 

 资料来源：UN PRI，平安证券研究所，每年数据为截至当年3月底统计的信息资料来源：UN PRI，平安证券研究所，每年数据为截至当年3月底统计的信息

　　二、主权财富基金的特征

 

　　主权财富基金（Sovereign Wealth Funds，简称SFWFs），与私人财富相对应，是指一国政府通过特定税收与预算分配、可再生自然资源收入和国际收支盈余等方式积累形成的、由政府控制与支配的、通常以外币形式持有的公共财富。与一般的投资基金相比，主权财富基金在资金来源、经营实体等方面有着显著的区别。

 

　　（一）特殊的资金来源

 

　　主权财富基金主要来源于外汇储备盈余和自然资源出口盈余。近年来，世界经济持续增长，新兴市场国家经济增势迅猛，在国际油价持续居高不下的时间里，新兴市场国家和产油国积累了大量外贸盈余或石油美元。在过去，无论是产油国还是贸易顺差国，大多以购买美国国债作为主要投资和保值方式。随着美元近年来不断贬值，投资美国国债的收益已不如先前那么有吸引力。针对这种情况，为提高外汇资产的投资收益，这些国家和地区逐步在满足外汇储备必要的流动性和安全性的前提下，将一部分外汇储备剥离出来，单独成立专门的外汇投资机构，把外汇储备转变成投资基金，运用外汇资金在国际市场进行投资，以达到保值、升值的目的。因此，各国主权财富基金的资金来源主要在两方面：一是来自外汇储备盈余，主要以亚洲地区的新加坡、马来西亚、韩国、中国台湾、中国香港为代表；二是来自自然资源出口的外汇盈余，包括石油、天然气、铜和钻石等自然资源的外贸盈余，主要以中东、拉美地区为代表。

 

　　（二）浓厚的政府背景

 

　　由于资金来源于一国的外汇储备，使得主权财富基金必然同一个国家或地区的政府存在密切联系。从世界各国的情况看，主权财富基金的管理主要有由中央银行直接管理和成立专门的独立机构来运作两种方式：有的设立独立于财政部和中央银行的专业投资机构，如新加坡投资公司等；有的由中央银行下设专业机构进行管理，如挪威政府养老基金。虽然各主权财富基金都强调其商业性、专业性和独立性，但从其本质上来讲它们都是由政府拥有、控制与支配的，具有浓厚的政府背景。

 

　　（三）庞大的资金规模

 

　　特殊的资金来源和浓厚的政府背景使得主权财富基金的规模极为庞大。截至2008年底，全球共有约40个国家设立了主权财富基金，管理着3.9万亿美元的财富。其中，中东产油国拥有全球主取财富基金的45%，亚洲地区大约占1/3。这些主权财富基金的主要资金来源是石油等资源类商品出口（总额为2.5万亿美元）。此外，来自官方外汇储备、政府预算盈余、养老金储备和私营化收入的资金为1.4万亿美元。3.9万亿美元的总额虽然相比于目前成熟的机构投资者控制的53万亿美元还略显微不足道，但这已超过了对冲基金（1万亿~1.5万亿美元）和私人股本基金（7，000亿~1.1万亿美元）的总和。主权财富基金目前正以每年0.8万亿~0.9万亿美元的速度增长。（数据来源：大观基金）

 

　　三、主权财富基金的社会责任投资实践