新兴市场ESG整合与投资流程实践探讨

 

　　相比发达市场，投资者在新兴市场可以找到更多的回报机会，这是因为新兴市场比起发达国家市场更有长期经济增长潜力，也因为ESG负责任投资在新兴市场仍然没有在发达市场那么普遍。

 

　　在2019年之前，欧洲和美国等主要国家和地区的ESG负责任投资增长步伐并没有在很达程度上影响到新兴市场。据全球可持续投资联盟（Global Sustainable Investment Alliance或者GSIA）估计，2016年除日本外亚洲地区的“可持续”资产规模为520亿美元，较2014年增长约16%，但相比于在发达市场上的数万亿美元可持续投资，这只是个零头。

 

　　在实践中，缺乏高质量的信息披露和数据仍然是制约新兴市场ESG负责任投资的一个重大难题，比如每两年一次的GSIA年报告（2018年）就没有更新上述的这一亚洲地区数据，且是直接将这一类别完全删除了。其次，国际投资者的看法也可能成为推行ESG负责任投资的阻碍，比如政治不稳、官员腐败和社会动荡的媒体报道可能一直给很多国际投资者强化对新兴市场的负面印象，并导致他们怀疑在新兴市场和大多数亚洲发展中国家是否能够实际进行ESG负责任投资。

 

　　数据来源：2013年12月31日至2018年12月31日；MSCI AxJ的ESG通用指数于2014年5月30日开始；图中气泡的大小对应于以市值加权的原始指数的ESG评级的百分比提高。

 

　　基于ESG领导者指数(MSCI ESG Leadership Index) 、ESG通用指数(MSCI ESG Universal Index)和ESG焦点指数(MSCI ESG Focus Index)在发达市场，新兴市场和日本除外的亚洲市场中的历史表现数据（如上图），我们发现ESG整合后的新兴市场和亚洲市场股票的超额收益要高于发达市场股票。另外，过去10年里，新兴市场ESG领导者指数（MSCI EM ESG Leaders Index）的累积涨幅（如上下图）超过了MSCI新兴市场指数（MSCI EM Index）。因此，ESG负责任投资是可以对投资业绩产生积极影响的。

 

　　数据来源：2007年9月31日至2019年12月；MSCI

 

　　再者，研究发现，不同市场中ESG因子与企业财务绩效之间的相关关系差别很大 ，其中ESG因子对新兴市场企业的财务绩效有特别积极的影响，尤其是比对发达市场企业的影响更大（见下图）。

 

　　数据来源：Gunnar Friede, Timo Busch and Alexander Bassen(2015), ESG and Financial Performance: Aggregated Evidence from More than 2000 Empirical Studies, Journal of Sustainable Finance and Investment）

 

　　但是，不可否认，在新兴市场推行ESG负责任投资的确存在着与发达市场不同的挑战和弱性点，其中最主要的是国家层面的政治风险，而这很可能会影响公司治理的质量。另外，家族企业的集权制管理也可能削弱少数股东的权利。然而，我认为，正是由于上述提到的这些挑战和不足，ESG负责任投资在新兴市场中才显得更重要。

 

　　对于正在新兴市场中实践ESG负责任投资或者正要进入这片市场的潜在投资者来说，我认为，想要在新兴市场和日本除外的亚洲市场中成功地推行ESG整合需要严谨得从整体角度谋划，同时按个案特征来详细分析项目风险和回报潜力，并严格监控相关ESG因子与企业财务绩效的变化，而且最好是直接参与标的公司的治理。只有这样完整和详细的ESG负责任投资审查和流程才有助于加强风险控制与管理，并提高每笔ESG投资的整体质量。

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