对气候相关金融风险的初步思考

 

气候是由多个子系统构成的复杂系统，一个子系统的微小变化就可能引发其他子系统的明显变化。地球上气候变化引发的生物、地理、化学过程的变化具有高度不确定性。气候变化产生的物理影响会带来复杂的社会变化，社会变化必然产生当代经济影响和跨代际经济影响。为了更好地识别和管理与气候相关的金融风险，金融稳定理事会将其分为自然风险和转型风险两类，这两类风险对金融体系的影响方式和影响路径大相径庭。

 

自然风险或物理风险（Physical Risk）指因与气候变化相关的极端天气事件的发生频率和损失严重程度不断增加，由此产生的经济成本可能侵蚀金融资产价值或增加负债的可能性。自然风险事件包括暴雨、洪涝等气象风险事件和极端天气、干旱、山火等其他气候风险事件。自然风险对人类社会既可能造成短期、急剧的危害，也可能造成长期危害。与极端天气事件相关的短期危害很容易看到。在某些地区短时间内集中降雨，山洪暴发冲毁道路桥梁基础设施，淹没良田和房屋。集中降雨后持续干旱造成农作物减产绝收，灾区居住条件受到影响，供应链正常运转遭到一定程度破坏，人力资本和实物资产劳动效率降低，这些都是肉眼所见的危害。气候长期变化还可能延缓联合国减贫成果，造成地缘政治动荡，引发战争。应对自然风险不单纯是一个经济问题，要上升到威胁人类生存的角度来看待。

 

转型风险(Transition Risk)缘于朝着低碳经济进行的结构性调整时，法律、政策、技术变化及消费者偏好发生转移促发的金融资产和负债重新估值，给金融机构带来的风险。为了实现《巴黎协定》提出的全球气温控制目标，实现净零排放，温室气体排放多的产业（如水泥、钢铁、塑料等生产和制造，电力生产与存储，种植和养殖，交通运输）率先成为众矢之的。据联合国政府间气候变化专门委员会估计，如果全球气候变暖没有控制在1.5摄氏度，而是达到2摄氏度，处于南北回归线之间的热带地区和南半球亚热带地区的经济增长受到的冲击将最为严重。即便是发达国家，产业转型压力也很明显。2022年上半年，欧洲央行作出估算，欧元区银行三分之二的公司信贷风险暴露是由高排放企业形成的，主要集中在制造业、房地产业和零售行业。在银行和非银行金融机构持有的非金融企业证券中，有30%是高排放企业发行的，无法规避转型风险带来的冲击。

 

自然风险和转型风险并不是相互独立、互不影响的，两者经常相互作用，甚至同时发生。这既取决于气候变化过程，也取决于为缓解气候变化采取的行动。为应对气候变化而突然出台的超预期政策降低了自然风险，但打破向低碳经济方向调整的部署在短期内可能触发转型风险。延缓政策调整在短期内不会面临转型风险，但不受控制的碳排放可能引发自然风险。识别气候相关的金融风险十分复杂，估计它对全球金融资产的整体影响并不容易。未来，全球排放路径、评估模型、假设条件，以及金融资产未来现金流的折现率都会影响评估结果。最让人担心的是，气候相关风险在短期内造成自然环境、生态和社会体系快速变化，全球资产价格下降将比预计的更快、更显著，这就很有可能对金融体系形成灾难性冲击。 本文`内-容-来-自；中_国_碳_交^易=网 tan pa i fa ng . c om