探索转型金融，积极应对气候变化风险挑战

 

碳达峰、碳中和是一场广泛而深刻的社会转型。顺利实现这一转型的关键，是摆布好短期与长期、转型与稳定、增长与风险的动态过程。目前，绿色低碳转型已成为各方共识，人们关注的焦点也已从“要不要转型”逐步转向了“应以什么样的节奏”转型和“选择什么样的方式”转型。在推动绿色转型的过程中，逐渐形成了一种倾向性的认识，即认为推动绿色低碳转型，就是要尽可能少地使用高碳资源（如煤炭、火电），而尽可能多地采用低碳或零碳产品或技术（如风电、绿氢），尽快推动绿色转型。上述认识体现在金融部门身上，就是尽可能减少对高碳行业企业的资源配置，而将信贷资源尽可能多地向“绿色”项目倾斜，甚至不是绿色项目就不给予贷款。上述认识合乎情理，不过一旦形成一致性预期，可能使得金融部门和投资者对搁浅（棕色）资产或潜在搁浅资产热情下降，高碳项目的融资渠道越来越受到限制。由此可能导致的结果是，减排节奏上往往倾向于“运动式”，资源配置上往往尽可能压缩高碳行业（如煤电）的信贷支持，不仅会加剧经济的无序波动，加大经济下行的压力，还可能放大金融风险的传染。

 

发达经济体的实践表明，从高碳向低碳转型，是一个长期的曲折过程。在此过程中，经济发展是个有约束的多目标问题。许多高碳行业（如我国，电力、工业、交通运输碳排放占比分别为51%、28%、9.9%左右）作为经济发展的支柱，短期内不会退出，而是会在较长时期内持续发挥作用。然而，在目前的绿色金融体系下，依据绿色标准和金融机构风控要求，许多高碳项目并不属于绿色金融所支持的范畴，很大程度上也会被金融部门排除在信贷支持之外。由于绿色产能对高碳产能的替代不会在一夜间实现，随着时间的推移，大量的高碳项目在向“低碳”“零碳”转型过程中仍需持续的资金投入，否则很容易转弱乃至萧条，拖累经济下行。正是考虑到“转型”并不必然意味着当前的活动或项目是绿色或低碳的，而是一个高碳活动随着时间推移向绿色低碳转变的动态过程，加之绿色金融已形成了相对成型的“范式”（目标、工具、标准等），从而就需要在绿色金融体系之外，寻找更为多元的金融工具，支持转型活动，形成对现有体系的增量补充，这就是转型金融呼之欲出的逻辑。

 

笔者认为，转型金融的提出，体现了一定的均衡思想，其意义在于大大拓展了金融业对环境和气候友好型项目的支持力度，转型金融所支持的“活动”未必是绿色的，但符合转型要求，有利于改善生态环境、降低碳排放，减缓气候变化。目前，转型金融在全球范围内仍处于起步阶段，尚未形成一个被广泛认可的定义、标准和框架。从现有的研究看，转型金融主要是指金融支持高碳、高耗能、高污染项目和活动向低碳、清洁和能效提升动态转变的过程，既包括长期活动，也包括临时活动。概念上，转型金融注重低碳的“过程”导向，绿色金融注重低碳的“结果”导向，二者所涵盖的范围有所不同、对象有所差别，但目标（碳中和）一致，并且均要考虑气候变化转型风险的影响。实践中，需要将两者结合起来，解决金融资源配置的供需缺口，共同推动绿色低碳转型。

 

从转型金融提出的逻辑来看，其本身蕴含着两方面的基本要求。一个是，支持包括高碳行业在内的转型活动，保证一定增速的经济增长，减少碳排放不是减少生产力，也不是降低增长速度。另一个是，防范转型活动过程中的经济金融风险（主要是转型风险），尤其要防止在不具备绿色技术的情况下人为打乱正常的供求秩序，保证市场主体沿着最优路径有序转型。从近年来的实践看，由于转型风险所具有的系统性冲击和结构性影响，可能引发系统性风险，影响金融稳定，故而逐渐成为宏观审慎所关注的内容。

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