上市公司境内外投资者关系管理比较研究

 

境内外投资者关系管理的监管与实践差异主要与下列因素有关：

 

首先是市场结构差异。国内市场投资者数量较大而上市公司相对稀缺，上市公司积极维护投资者关系的主动性相对较弱，投资者关系管理工作普遍与新股发行、财报披露等活动相关，由事件驱动，相对缺乏持续性。

 

其次是投资者结构差异。境外投资者大多以机构为主，境内则散户比例很高。前者风格相对稳健、注重专业信息，后者则一般更侧重短期消息面。面对不同类型投资者，公司的沟通策略和重点会有所不同。但近年来，随着投资者教育的提升和价值投资观念的普及，境内外投资者的差异正在逐步缩小。

 

第三是股东参与方式的差异。境内股东通常会事先了解决策议题、充分反馈，投赞成票多；境外投资者习惯积极行使投票权，部分会通过表决权代理（proxy voting）机构或参考他们的建议进行投票。由于境外机构或表决权代理机构对中国国情和企业了解不够深入全面客观，可能会出现投反对票导致议案被否的现象。目前，境外投资者也正逐步从代理投票的方式向参与式（engagement）的方式转变，即对所投资公司的重大关切事项进行有效沟通和干预。

 

结论与建议

 

 

总体而言，研究主要有以下几点发现：

 

一是虽然起步晚，但中国资本市场的迅猛发展和与国际市场的不断接轨使得我国上市公司投资者关系管理逐步由单向信息披露向双向交流发展，一系列政策、制度、平台的建设推动该项工作日趋规范和稳健。

 

二是境内外市场信息披露要求虽然略有差异，但信披的关键信息点总体一致。境外监管机构近年来通过尽责管理守则等鼓励机构投资者积极参与公司治理。ESG信息披露与绩效沟通正成为投资者关系管理新热点。

 

三是我国上市公司投资者关系管理水平有待进一步提升。部分上市公司投资者关系管理工作仍以年报、季报等财务信息的定期、合规披露及舆情为重点，与融资活动紧密相关，尚未将投资者关系管理上升到战略高度。

 

四是资本市场结构、投资者结构等因素对投资者关系管理具有较大影响。境内中小散户投资者往往看重短期指标，过多关注股价，更加情绪化、非理性的投资风格一定程度上影响上市公司与投资者沟通的积极性。

 

五是上市公司投资者关系团队专业性有待提高，规模小、人员少、发展空间受限等现状亟须改变，以吸引更多具有丰富经验的专业人士从事投资者关系管理工作。

 

基于上述结论，监管机构可以进一步明确投资者关系管理的目标和定位，根据资本市场深化改革的要求制定或更新投资者关系管理相关规则指引，推动上市公司通过投资者关系管理引导价值投资，形成市场主体良性互动的资本市场生态体系。上市公司可以从提升投资者关系管理的战略地位、利用大数据云计算等科技手段实现投关管理精细化升级、加强ESG信披与沟通和积极开展投资者关系管理能力建设等方面持续优化投关工作，实现投关工作与上市公司整体质量提升的良性循环。