分析全球ESG投资发展的趋势和对中国的影响

　　

　　为了将ESG理念纳入投资决策， 公司必须披露ESG信息。通过扩展投资者对责任投资的理解， 并且提高企业的声誉， ESG信息披露最终才能对企业的经营和价值能作出贡献。因此， 为了使信息对投资决策有意义， 它不仅应该是真实的， 而且应该是可比的。在国外许多国家已经促使公司信息披露方法和内容趋向标准化、系统化以及制度化。为了加强ESG信息披露制度建设， 中国可以考虑以下三个方面：

　　

　　（1） 政府主导的政策。根据政策执行程度， ESG信息披露可以分为自愿性披露和强制性披露。自愿性信息披露一般在“遵守或解释 （Comply or Explain） ”的基础上实施。遵守或解释是大多数国家采取的， 有助于提高投资者意识和提供构建披露框架。比如南非于2016年正式分布第四版公司治理守则 （King IV Code） , 使企业编制关于公司治理的综合报告。强制性信息披露模式是更强调约束力和执行力的， 比如法国于2001年颁布新经济调整法 （Les Nouvelles Regulations Economique Act:NRE Act） , 强制要求上市公司在年报上披露环境和社会问题。同时， 法国使养老基金等机构投资者强制性披露是否他们在投资决策过程中考虑ESG因素。UNPRI/MSCI （2016） 研究发现， 无论是发达国家还是新兴国家， 有政府主导的强制性ESG信息披露政策的国家跟没有强制性要求的国家相比， 企业的平均ESG评级高于33%.但值得注意的是， 为了减少公司的反对意见， 强制性披露模式实施之前需要先建立足够的社会共识。

　　

　　注：报告时间2018年3月基准。每个MSCI ESG领先指数跟基础指数搭配。年化标准差和夏普比率以月度总收益率和月度ICE LIBOR来算。数据来源：MSCI ESG Research.

　　　　

　　（2） 证券交易所施行制度。证券交易所可以制定上市公司的息披露规则， 要求公司披露ESG信息。最有代表性的例子是2009年召开的联合国可持续证券交易所倡议 （UN Sustainable Stock Exchange Initiative:UN SSE） .可持续交易所倡议共有全世界67家伙伴交易所， 占世界上市公司总市值的70%以上， 上海与深圳交易所于2017年正式成为伙伴交易所。可持续交易所倡议的主要功能之一是改善上市公司信息透明度， 基本上是给交易所提供互相学习的平台， 促进可持续投资。在伙伴交易所中， 泰国交易所的表现也值得参考。泰国交易所由加拿大着名财经媒体《企业爵士 （Corporate Knights） 》评选的2017年“持续性信息披露：排名世界证券交易所”排名第十， 成为唯一的亚洲交易所。泰国证券交易所于2012年发布自愿性可持续报告指引， 随后2014年由证券交易委员会 （SEC） 强制要求信息披露， 为泰国证券交易所在排名中连续上升做出了贡献。

　　

　　（3） 机构投资者参与。养老基金的作用与管理人守则 （Stewardship Code） 的引入也是非常重要。根据UNPRI/MSCI （2016） 报告， 在已制定养老基金的强制性ESG披露或引入管理人守则的国家中， 引入ESG信息披露制度的比率相对较高。以日本为列， ESG投资的巨大推动力来自与机构投资者。日本政府养老投资基金 （GPIF） 于2014年积极引入了管理人守则之后， 强调制度建设， 积极发挥机构投资者的作用。为了应对机构投资者日益增加的ESG信息需求， 东京证券交易所于2015年制定了企业治理守则 （Corporate Governance Code） , 并且经济产业省于2017年发布了公司信息披露与公司-投资者沟通指南 （GuidanceforIntegratedCorporateDisclosureand Company-Investor Dialogue） . 本@文$内.容.来.自：中`国`碳`排*放^交*易^网 t a np ai fan g.c om