马骏、孙天印：气候变化对金融稳定的影响

 

作为较早开展气候风险分析的央行，英格兰央行于2015年专门分析了保险机构所面临的气候风险，研究在不同温升情景下，气候变化对英国内陆地区因降雨导致的洪灾所产生的保险损失、保费费率和资本金要求的变化。英格兰银行预计，受到气候变化影响最为明显的行业包括房地产、海运、航空和陆路交通等。

 

荷兰央行的气候风险研究分析了该国15家主要金融机构（占全国金融资产总量75%）对转型敏感行业（化石能源生产及物流、发电、重工、交通及农业）的风险敞口，研究所覆盖的金融机构包括银行、养老基金、保险公司等（Regelink et al., 2017）。研究结果显示，银行业在转型敏感行业的资产以信贷形式为主，这些资产会因为气候变化而面临不断增加的信用风险；养老基金和保险公司因为持有股票、债券和大宗商品类投资而面临气候变化导致的市场风险。荷兰央行建议，为维护金融体系稳定，政策制定者和监管机构应当设计清晰的转型路线，提高金融机构披露环境和气候相关金融信息的标准和要求。此外，荷兰央行用宏观模型分析了能源转型情景下金融稳定性可能受到的影响，研究了碳价上升和新能源技术突破两种压力场景后宏观经济指标的变化，并根据各金融板块资产对碳排放的敏感程度，对银行、养老金和保险等行业重要监管指标的潜在冲击进行了评估（Vermeulen et al., 2018）。

 

法国央行对该国金融机构的转型风险敞口进行了分析，包括银行及保险公司，得到的结论是：第一，法国银行及保险公司对碳密集度最高的行业的转型风险敞口高达8620亿欧元；第二，2017年，碳密集度最高的行业占银行信贷风险敞口的12.2%；第三，2017年，法国保险公司的投资中约有10%流入对转型风险敏感的行业（Banque de France, 2019）。为防范气候风险，法国央行制定了一系列政策，如2018年的《责任投资章程》，其中专门针对气候风险的内容有以下三个方面：第一，要求被监管机构正式确立用于识别和评估资产组合转型风险和机遇（尤其是与气候变化有关的）的方法；第二，改进分析工具和环境影响指标，确保资产组合逐步调整至符合将全球变暖控制在2度以内的目标；第三，调动研究资源以更好地了解将环境因素纳入风险管理工具和资产配置的技术。

 

欧洲央行开展了欧元区金融系统的气候风险暴露分析，其2019年分析结果显示，欧元区碳排放量最大的部门为电力供应、制造业和交通运输业；投资基金和养老基金对这些部门的风险敞口较大。此外，欧洲央行还对实体经济中的气候风险和欧元区各国银行业风险敞口进行了关联性分析，为未来采取措施降低风险敞口，防范相应金融风险提供了依据。

 

IMF对1980~2018年全球自然灾害总损失及保险损失变化趋势进行了分析，结果显示，自1980年起，自然灾害损失引起的保险索赔已增长两倍。IMF认为这一趋势将导致灾害暴露地区的保险成本逐渐提高，保险公司未来将面临更大的损失索赔压力（IMF，2019）。

 

最近，中国监管部门也开始关注气候变化对金融稳定的影响。中国人民银行副行长陈雨露于2019年12月在“中国金融论坛”上明确表示，气候变化可能引发和演变为系统性风险；气候变化具有高度不确定性，但金融机构往往仅关注气候变化的平均预期损失，对极端异常情况准备不足。陈雨露强调，要加强金融领域的环境与气候分析。