朱戈：探索绿色资产交易机制

 

四年来，绿色金融在筹集社会资金、提供风险管理工具和提高资金使用效率等方面有力地支撑了国家绿色产业的发展和传统产业的绿色转型升级。国内绿色金融发展迅速，但依然未能满足绿色发展的资金需求。根据中国环境与发展国际合作委员会（简称“国合会”）2015年《绿色金融改革与促进绿色转型研究》课题研究结果显示，2014～2020年，中国绿色资金需求按照“低方案”“中方案”和“高方案”，分别为14.6万亿元，24.3万亿元和30万亿元。根据我们的测算，2014年至2018年底，中国绿色金融市场融资规模为7.5万亿元，分别占“低方案”“中方案”和“高方案”的51%、31%和25%。我国绿色金融发展已进入深水区，绿色金融的深入发展依然存在三方面主要问题。

 

绿色金融自生长的可持续发展商业模式没有形成。绿色“外部性”不能内生化，无法使绿色企业获得正向激励或污染企业受到相应惩罚。相反，为了获得绿色标签，企业需要付出额外的认证成本；为了识别绿色项目，金融机构需要花费更高的搜寻成本。当前政策法规尚没有塑造出充分激发企业和金融机构主动性的制度环境。各地出台的地方性绿色金融扶持政策，多是以财政补贴或税收优惠为主。由于没有统一的绿色项目识别标准，政府部门在统计绿色指标、建立奖惩机制、考核绿色发展等方面又遇到了很大的挑战

 

 

绿色资产价值实现的市场化机制不健全。大额的绿色投资标的多是基础设施类项目，时间周期比较长，面临更多的不确定性因素，隐藏着很大的投资风险。绿色信贷期限较短，难以匹配绿色项目的长周期性。国内绿色债券平均期限也较短，总规模中59%的平均期限低于5年，低于国际绿色债券一般的期限（5～10年）。绿色项目更加适合股权投资等直接融资发展方式。但是，绿色基金目前只有传统的IPO或被上市公司并购这两种主要的退出方式。各类绿色投资产生的资产收益目前尚没有直接变现的市场化机制。随着绿色金融市场的发展，投资绿色产业的机构越来越多，绿色资产迅速累积。由于没有绿色资产市场化的交易机制，绿色投资形成的资产收益很难变现，阻碍了绿色投资的扩大发展。

 

各种不同的绿色金融产品之间无法相互衔接和促进。绿色金融具有特定的投资标准，而现有的绿色金融产品标准之间缺乏统一和衔接。例如，绿色信贷标准与绿色债券标准在支持项目范围及分类方法上存在差异，导致银行业金融机构的绿色信贷资产池与绿色金融债券发行所需的资产池两者之间无法直接匹配，需重新梳理和认定基础资产，增加了业务开拓和管理的成本。此外，绿色主体的认定标准，以及绿色股票、绿色信托、绿色基金等产品标准的缺失，导致各种绿色金融产品之间无法呼应和衔接，从而阻碍了绿色金融市场的规模化发展。

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