中国人民银行金融研究所所长周诚君：我们需要一个什么样的碳市场—基于碳账户体系设计的思考

 

　　碳市场由各种基于不同目的的碳资产持有者参与，通过其账户和其他相关基础设施进行交易、转账，最终实现碳市场运行的目的和功能。碳市场的一个重要意义和功能在于价格发现，即通过市场交易机制，形成碳排放及其配额的均衡定价，从而实现碳排放外部性的内部化，转变为市场参与者的财务激励或约束。

 

　　从产品的财产权利属性和特征看，碳排放及其配额更多的是政府或其相关部门创设的一种权证，通过登记确权，凭借账户体系进行存托、交易、清算和结算。不仅如此，从碳排放权配额的产生、分配、持有到履约清缴，每个环节都会存在时间差，会有价格波动，从而会产生跨期供求和均衡的不确定性。事实上，从国际经验看，碳市场可交易产品不仅有现货，还有广泛的期货、期权和掉期等衍生品。碳排放配额很大程度上类似于一种标准化的金融产品，碳市场也很大程度上是一个以碳排放配额现货及其交易为基础、包括各类相关衍生品及其交易在内的市场，可以进行信用转换、期限转换以及流动性转换，因此具有很强的金融属性，本质上比较接近金融市场。

 

　　从市场参与者持有和交易碳资产的目的看，应该说最基础、最根本的还是履约或碳中和清缴，且一般需用现货偿付，这决定了市场参与者可能随时需要持有一定的、可用于偿付的碳资产。不过，由于碳资产的跨期持有和价格波动，持有碳资产面临市场风险，存在规避风险、保值增值的需要。这意味着：第一，碳资产可以成为投资品，获得投资增值收益，这要求碳资产价格及其波动应充分反映市场信息，是有效的，可以成为指导投资者判断和行为的充分依据；第二，为了保障即时清缴偿付，市场参与者需要进行流动性管理，这就要求碳市场本身具有较好的流动性，有足够数量、多元化的参与者，有足够的深度和交易活跃度；第三，为了保值增值、管理好持有的碳资产，并防范持有碳资产的损失，市场参与者一方面需要对其持有的碳资产进行管理运用，从而需要相应的增值产品和服务，如抵质押、证券化、担保、再融资等；同时还要进行风险管理，这要求市场有较多的风险管理工具，如碳排放配额期货、期权、远期和掉期等衍生产品。这样，就可以便利碳市场参与者对其持有的碳资产头寸进行投资和风险管理，如保值增值、合理套利、跨期管理、套期保值等。以上所述也是强调碳资产和碳市场金融属性的重要原因。

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