北京桑德环境工程有限公司信用等级下调至CC！境内首例违约置换债券为何出现？例违约置换债券为何出现？

 

在史晓姗看来，民营环保企业融资困境，除了上述原因外，从本质看，主要是制度不完善和市场发展有限。

 

第一，PPP项目中社会资本融资难的问题由来已久，除了履约意识薄弱、人才短缺外，还有财力分配的制度性问题、法律制度的欠缺，以及部分行业产品定价缺乏市场化，导致项目市场化融资和经营，却无法获得市场化的收益。

 

第二，市场集中度较低，制约了行业的技术进步及服务的集约化。国有企业凭借融资优势，占据市场主要地位。

 

第三，随着城镇化率的提升，城市及县城的基础设施逐步完善，市场发展空间向发展薄弱的乡镇延伸。以水务行业为例，一方面，因水资源的地域性，使得行业具有明显的区域垄断性质、市场化程度低，水价制定仍由政府主导，较低的定价使得行业盈利水平偏低，从而限制了企业技术提升和规模扩张。目前市场上最大的供水企业市场占有率未超过5%，最大的污水处理企业市场占有率也未超过10%。另一方面，国有企业和外资企业凭借强大的投融资能力和先进的技术占据大量市场，而民营企业经历大规模投资期，负债大幅增长、资金链承压，且随着市场向乡镇延伸，地方财力下降、收入不确定性提升，项目回款质量下降，面临的偿债压力攀升。

 

她建议，为缓解债务兑付压力，实现可持续经营和债务清偿，需要综合考虑各关联方利益。借鉴已有的经验和市场情况，桑德环境工程及其他利益相关者可从以下方面考虑：1.债权人：同意债务延期，考虑目前国内外疫情仍不稳定，延期时间为2020年以后为宜。2.加强履约意识，加强地方政府信用体系建设。3.债务人进行业务调整、利用创新金融工具。一方面积极寻找战略投资者，另一方面主动收缩困难项目，业务聚集化发展，同时积极使用金融创新工具等。

 

“整体看，资产支持证券、基础设施公募REITs和PPP项目专项债对项目要求较高，不能广泛适用，尤其是对已经出现现金流问题的企业。目前，对于像桑德环境工程这样已经出现债务风险的企业，除了寻找战略投资者外，需要地方债政府积极协调财政资金和当地金融资源，加快应收账款回流，保证项目正常运行。否则，当企业出现大规模资金短缺时，将面临停产停工的风险，且长期看，制度保障的缺失会阻碍民营企业进入基础设施建设领域。”史晓姗表示。