北京桑德环境工程有限公司信用等级下调至CC！境内首例违约置换债券为何出现？例违约置换债券为何出现？

2020年6月12日，北京桑德环境工程有限公司（以下简称桑德环境工程或公司）发布公告，“20桑德工程EN001”置换债总额4亿元，截至2020年6月5日日终，公司未能按约定将资金足额划至托管机构。2020年6月11日，公司主体信用等级由B下调至CC，“17桑德工程MTN001”债项等级维持C，同时，“18桑德工程MTN001”债项等级由B下调至CC，主体及“18桑德工程MTN001”继续被列入观察名单。

 

至此，“20桑德工程EN001”也成为境内首只违约的置换债。桑德环境工程的违约，也是众多环保企业大起大落的写照。

 

谁是走向违约的真正推手？

 

桑德环境工程成立于1999年，注册资本15亿元，主要业务包括污水处理工程建设、污水处理运营、自来水厂建设和运营等。其控股股东为北京伊普国际水务有限公司，实际控制人为文一波。

 

2020年3月4日，桑德环境工程完成“17桑德工程MTN001”的置换要约，3月6日，置换债券“20桑德工程EN001”发行，成为境内首例置换债券。同日，“17桑德工程MTN001”未置换部分发生违约。根据置换要约，2020年6月6日，公司应兑付置换债券本金的20%及相应利息，因公司资金面未得到有效改善，流动性极度紧张，未能完成兑付。

 

据了解，2020年以来，公司货币资金规模继续下降，受限资产规模上升。截止3月末，货币资金3.32亿元，受限资产占比达到43%，其中长期应收款、在建工程、无形资产的50%以上被用于抵质押融资。同时，信用质量下降致使外部再融资能力有限。2019年末，公司待偿还债券3只，本金余额合计15亿元，而2020年一季度抵押借款收到的现金仅2.4亿元，相比到期债务杯水车薪。

 

中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称：中证鹏元） 研究发展部史晓姗认为，受业务模式影响和新冠肺炎疫情冲击，公司现金流恶化。因为在建项目工期延后，相关收入负债的确认延期，2019年以来应收应付类款项规模明显提升，尤其是关联方之间的往来款，形成较大资金占用，进一步影响公司现金流，阻断了内部融资，或成为公司走向违约的推手。另外，负债带来的财务费用占营业收入的比重由2019年末的15%提升至2020年3月末的21%，进一步侵蚀利润。 本@文$内.容.来.自：中`国`碳`排*放^交*易^网 t a np ai fan g.c om