ESG创新脱节：来自绿色专利的证据

 

　　截至2019年，在美国所管理的46万亿美元资产中，可持续投资占了20%。依据2018年美国社会责任投资论坛的统计，与2015年相比，可持续投资的规模增长了40%以上。推动增长的一个重要因素是2015年美国劳工部发布的指引，允许资产受托人将ESG因素纳入其投资决策。造成流资金大幅向ESG资产。

 

　　许多学者认为，投资者愿意持有ESG资产可以归因于其内在的ESG偏好。在此，有ESG偏好的投资者会愿意牺牲部分回报，以持有符合其价值观的基金。投资者也会愿意以更高价格认购一只回报相同，但更符合其ESG偏好的基金。当然，企业的ESG实践也可能产生财务回报，譬如重视ESG特质的消費者会愿意为产品支付溢价。有时，ESG能增加产品的差异化属性，因而能促进企业销售。此外，当员工喜欢有ESG原则的企业时，则这些企业就能吸引高质量的人力资本，甚至可以更低的成本来聘用员工。

 

　　不过，并非所有论证都支持ESG，负面看法一直存在，其一涉及ESG投资里的负面剔除选股法。在此，基金经理的选股与建仓范围都受到限制，与未受限情况相比，其投资组合的收益率较低。另外，迄今为止，学者对ESG基金回报的研究结果不一致，而未获解答的其他问题也很多，譬如，企业的ESG评分是否恰当？企业ESG表现与绿色基金投资偏好的关系如何？

 

　　这些问题都很重要，但需要的不是支离破碎的回答，而是系统性的研究。这篇来自美国全国经济研究所的论文不能回答所有问题，故聚焦于绿色专利，从绿色创新的视角，探讨绿色专利产出者的特性、绿色专利生产与企业环境评级得分的关系，以及绿色基金的投资态度。

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