双碳政策下，企业的为与不为

 

双碳政策下，国家能源结构面临调整，各类产业也将面临转型升级的挑战。能源领域，火电被风光电等清洁能源替代的行业变化已经有目共睹，这种变化将持续延伸到其他产业。我们服务的A企业是绿色交通领域的一个上游企业，在A企业的视角，其产业链上游是各类金属原料，下游是动力电池生产商，产业链的上下游都正在发生明显的变化，而令人担忧的是，这些变化可能导致上下游的需求供给不再平衡。

事实上，在许多行业，这种失衡的趋势是相同的，由于经济的发展，人民生活水平的提升，下游需求在持续提升，而越往产业链上游走，越靠近大宗产品、能源产品、资源产品，往往是碳排放高地，面临着成本上升、供给萎缩的态势，整个产业链都需要寻找到新的平衡点，“动荡”期间行业竞争形势洗牌的概率也大大提升。

2.1 下游动力电池行业需求提升，技术竞赛激烈

(1)新能源汽车行业迎来快速增长，动力电池需求大幅提升

全球交通行业耗能占终端能源消费的30%(120EJ)，其中93%是对原油的消耗，而可再生能源仅占4%，电力能源仅占1%。因此，陆运交通提高电气化率，以及航空业加强对生物燃料氢能的利用是碳减排的重要抓手。

国内新能源汽车预计在十四五期间将保持30%的年复合增长率增长，到2025年达万亿规模。新能源汽车行业对动力电池的需求将快速增长，预计十四五期间动力电池行业将以19%的年复合增长率，到2025年达到1400——1500亿元规模(见图 1)。

(2)储能行业中电化学储能步入爆发期，二次电池需求大

我国在储能产业的战略布局开始于2005年出台的《可再生能源发展指导目录》。经过十多年的发展，目前储能方面的政策已日趋完善，储能发展已从研发示范向规模化、市场化应用转变。

我国储能项目增长较快。根据CNESA全球储能项目库的不完全统计，截至2020年底，我国已投运累计装机35.06GW，同比增长9.5%，增速提高6.2pct；我国已投运累计占全球总规模的18.6%，同比提升1pct(见图2)。

我国电化学储能步入爆发增长期。电化学储能是指各种二次电池储能，包括铅酸电池、锂电池等。根据CNESA全球储能项目库的不完全统计，截至2020年底，全球已投运电化学储能累计14.2GW(YOY+49.6%)，年度新增4.7GW，超越18年3.7GW刷新单年新增记录；我国累计达3.27GW(YOY+91.2%)，占全球总规模的22.9%。

(3)电池技术迭代更新快，技术竞赛激烈，是潜在风险点

铅酸电池、三元锂电池和磷酸铁锂电池是目前动力电池的主要技术，尤其后两者广泛应用于新能源汽车上(见图 3)，为了满足消费者在续航、安全等方面的需要，各动力电池厂商也正在积极拥抱新技术，钠电池、刀片电池、固态电池等电池新技术的革新可能对行业带来较大影响，一些新技术已经进入商用阶段。新技术的替代力量大，可能会对需求结构产生颠覆性影响，对于A企业而言是潜在的风险点。

2.2 受碳减排影响，上游有色金属行业供给提升有限，供不应求可能成为常态

(1)有色行业是高能耗、高碳排放行业

有色金属行业为高能耗、高碳排放行业。从有色行业生产流程来看，有色金属矿产开采和选矿的能耗量相对偏低，有色金属冶炼及压延加工为主要的能源消耗环节。

据中国有色金属工业协会初步统计，2020年我国有色金属二氧化碳总排放量约6.5亿吨，占全国总排放量的6.5%。有色行业为碳排放的大户，为国家能耗双控的重点监督对象。

有色基本金属的吨量生产碳排放量排列为，铝>镍>锌>铜>锡>铅，有色金属中锂、镍、钴等有色金属是动力电池的重要原材料。2020年，铝冶炼行业二氧化碳排放量约5亿吨，其中，电解铝碳排放4.2亿吨，分别约占有色金属行业总排放量的76%和64%。

(2)锂：国内供给扩张热度提升，全球态势持续偏紧

我国锂资源供给占全球比例较低，但目前开发积极性正在提升。据USGS数据，我国锂储量约100万金属吨，占全球6%；锂资源量约450万金属吨，占全球5.6%，分别位居全球第4/6位，整体来看中国锂资源属于全球第二梯队，但由于整体资源禀赋稍差且开采工艺不成熟，我国锂资源生产在过去一直受限。然而随着下游新能源汽车产业扩张趋势愈发明确，当下我国锂资源的开发热度正在提升。

中国在产产能26.4万吨，主要锂矿8座，5座在四川省，3座在江西省。锂矿和盐湖供给增长并非同步，短期增量主要来自于澳洲锂矿和南美盐湖，长期增量分布较散，全球新能源材料供给将呈现区域化的特征。

(3)镍：双碳政策下，生产成本提升，溢价扩张

镍在有色金属中单位产品碳排放量中位列第二。镍产品单位碳排放量在10-16吨二氧化碳当量，仅次于铝，为有色金属中单位产品碳排量第二大的金属。

在碳排放上，镍铁碳排>精炼镍，火法>湿法，海外>国内。碳排放权实施初期以免费配额为主，对镍生产成本的影响较小，随着配额有偿化将抬升镍生产企业的生产成本，按照全额征收碳排放计算，以2021年1-5月，天津碳排放市场均价25.57元/吨计算，一吨镍铁碳排成本为412元/吨，一吨电解镍的碳排成本为261元/吨，对镍铁生产企业的利润影响较大。在下游需求快速攀升的情况下，硫酸镍现货紧张，溢价更加扩张，预计还将持续较长时间。

(4)钴：供给持续提升，但供不应求局势将成

据美国地质调查局(USGS)统计，目前全球已探明陆地钴资源量约2500万吨，储量720万吨，其中刚果(金)在2020年钴的全球供应中占70%。但是非洲疫情反复及疫苗落地差异造成钴供需错配。

未来三年钴供应CAGR约为13.3%，预计2021-23年钴供应量分别为17.6、19.8、22.1万吨，对应增量2.4、2.2、2.3万吨，CAGR为13.3%。其中核心增量主要来自于嘉能可Mutanda复产、欧亚资源RTR爬产、中色迪兹瓦、万宝庞比以及印尼镍钴项目投产。而手抓矿及中小矿山受政策趋严、商业伦理压力、矿山品位下降等因素影响，供给弹性已大幅减弱，未来三年钴需求CAGR约为18.5%。预计2021-23年钴需求量(考虑安全库存需求)分别为18.8、21.9、25.1万吨，对应增量3.7、3.1、3.2万吨，CAGR为18.5%。2021-2022年或仍存在一定过剩，不过过剩正在快速压降，2023年钴行业则将可能转为供不应求。