碳中和投资链：供给侧、新能源、低碳排

 

市场化手段抑制碳排放

 

碳交易制度建立，以市场化手段压减高耗能行业产能。碳交易把碳排放权作为一种商品，从而形成了碳排放权的交易，简称碳交易。政府设置一定时期的碳排放控制总量，再给排放者发放或拍卖排放权额度，并赋予排放权额度的买卖自由。早在2011年年底，国务院印发了《“十二五”控制温室气体排放工作方案》，提出“探索建立碳排放交易市场”的要求，随后发改委印发《关于开展碳排放权交易试点工作的通知》，批准北京、上海、天津等七省市开展碳交易试点工作。全国碳市场于2017年末正式启动，国家发改委印发《全国碳排放权交易市场建设方案（发电行业）》以发电行业为突破口率先启动，把碳市场建设工作分为三个阶段：基础建设期（2018年）、模拟运行期（2019年）、深化完善期（2020年）。2021年2月起，生态环境部印发的《碳排放权交易管理办法（试行）》启动施行，酝酿10年之久的全国碳市场即将正式运营。我们认为，生态环境部将实现从试点先行到建立全国统一市场，从单一市场、单一行业到多行业，未来其他高耗能行业如钢铁、建材、化工、有色、金属制品、航空等或将陆续被纳入碳交易市场中。

 

我们认为碳交易对实体经济的影响可以从三个角度进行分析。1）碳交易将从成本端产生影响：碳市场通过碳排放权交易得到碳价信号，从而推升政策规制行业的价格，出于利润最大化考虑，上游部门会通过提价形式将成本转移到产业链下游的生产部门。下游部门亦是如此，进而导致生产领域中一系列的价格连锁反应；2）碳交易会在需求端也会产生影响：生产者纷纷提价之后，消费者根据其需求价格弹性相应地调整对各部门产品的需求量，降低对于高碳部门的需求，从而实现需求结构的低碳化；3）碳交易将倒逼技术变革：低碳化的需求选择迫使生产者调整生产规模、优化生产技术，最终实现全行业整体层面的低碳生产。

 

短期而言，由于今年碳交易市场仅纳入电力行业且免费配额分发量较充足，预计不会对企业成本和电价造成影响。中期来看，随着纳入碳交易市场的高耗能行业越来越多和免费的碳配额逐渐收紧，火电企业发电成本会有所抬升。但由于目前电价的市场化机制并不完善，电价易降难涨，预计对电价的推升作用也非常有限。长期来看，一方面随着碳交易市场不断成熟，高耗能行业的成本压力会逐渐增大，另一方面电价市场化机制逐渐成熟，碳交易最终会推升电价，并引发产业结构的变革。

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