国际绿色债券市场:现状、经验与启示

文章来源:金融论坛万志宏 曾 刚2016-03-24 14:06

推动绿色债券市场发展的经验

在国际组织和各国政府大力推进绿色可持续发展的政策激励下,绿色债券市场具有广阔的前景。国际经验表明,政策工具可以通过建立对绿色项目和绿色债券市场的监管和扶持框架,支持启动绿色债券市场,而市场参与主体则应自下而上推动市场建设。 本`文@内/容/来/自:中-国^碳-排-放^*交*易^网-tan pai fang. com

(一)政府部门自上而下的政策安排与支持

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1. 全方位扶持绿色项目。这类政策能够降低绿色项目的成本,提高绿色项目的收益,从而提升发行和投资绿色债券的吸引力。具体政策包括:绿色贷款贴息和担保、价格补贴、政府采购等方式。目前,超过50个国家政府通过价格补贴(feed-in tariff),给清洁能源企业、团体或个人投资者一个长期保证购买其产出的固定回购价格,普遍应用于对可再生能源发电如太阳能项目产生的新能源电价提供10~ 25年的固定价格回购;欧盟明确倡导绿色政府公共采购(green public procurement),鼓励成员国政府签订绿色合同,采购的绿色产品占比应在50%以上,相应的企业现金流得到保障,提高了债券吸引力。

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2. 明确金融机构和企业的环境法律责任和环境披露义务,规定机构绿色投资使命。例如,1980年,美国出台了《全面环境响应、补偿和负债法案》(CERCLA),提出贷方责任(lender liability)原则;一些国家强制要求上市公司披露环境责任信息,例如英国金融时报综合指数中的443 家英国公司均通过年报、社会责任报告等不同形式披露了本企业的环境信息,并量化环境影响;挪威则要求其主权财富基金在其固定收益资产组合中纳入绿色债券等。

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3. 政府和公共机构推广绿色债券发行,发挥示范效应。各国地方政府和相关市政机构发行债券筹资,直接将资金用于绿色目的,例如瑞典的哥德堡和斯德哥尔摩、法国普罗斯旺地区、美国的加利福尼亚州、纽约州、华盛顿特区以及加拿大的安大略省发行的地区一般责任债券;还有收益担保债券,如夏威夷地区发行的绿色基础设施收益债券,通过电费附加费加以偿还等。 本文+内-容-来-自;中^国_碳+排.放_交^易=网 t a n pa ifa ng .c om

4. 通过税收减免、利息补贴和担保等方式提升绿色债券吸引力。以美国为例,2013年马萨诸塞成为第一个自主发行免税绿色债券的州政府,债券发行所得资金直接用于环保基础设施建设,清洁可再生能源债券和合格节能债券计划则给予债券持有人税收减免或对发行人支付利息进行补贴。2014年8月,英国政府的基础设施基金为绿色生物发电项目提供4 850万英镑的债券发行贷款担保,这类措施有助于降低发行人的利息成本,增加债券吸引力。 内-容-来-自;中_国_碳_0排放¥交-易=网 t an pa i fa ng . c om

此外,在国际范围内,联合国等国际组织对绿色投资和绿色债券市场也进行了大力推动。联合国发起负责任投资原则计划(United Nations’ Principles for Responsible Investment,PRI),联合世界主要的机构投资者,强调投资者需要在投资过程中考虑环境(environmental)、社会(social)以及公司治理(corporate governance)等因素。通过联合国的号召力与影响力,以及其强大的技术支持网络,有效地推进了绿色投资者网络的建设步伐。国际金融公司、主要国际开发银行也成为绿色债券市场的重要发行者,大力推动了绿色债券的全球发展。

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(二)市场主体推动自下而上的市场机制建设 内-容-来-自;中_国_碳_0排放¥交-易=网 t an pa i fa ng . c om

1. 绿色债券的定义在实践中逐步清晰化,形成了公认的自愿准则,推动了绿色债券市场的标准化和透明化。为了统一绿色债券认定标准,2014年2月,在国际资本市场协会(International Capital Market Association,ICMA)主持下,近百家机构联合发布了绿色债券原则(GBP2014,后修订为GBP2015),规范了绿色债券认定、信息披露、管理和报告流程。有助于确定绿色债券的统一标准,增进信息透明度,为发行者提供指导原则。

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2. 绿色债券的认证、评估和评级日趋完善。专业的环境评估和第三方认证机构在判断项目是否符合“绿色”标准,评估项目带来的环境效益等方面发挥重要作用,代表性的包括CICERO(国际气候与环境研究中心)、Vigeo评级、DNV GL集团、CBI(气候债券行动组织)、Oekom研究中心,KPMG(毕马威)、Sustainalytics和Trucost公司等。在发行绿色债券之前,这些机构提供绿色债券认证,出具“第二意见(second opinion)”,详细说明绿色债券募集资金的投向,增强绿色债券信息披露的透明性; 典型的如CBI(气候债券行动组织)制定的绿色债券标准(Green Bond Standard),对绿色项目涉及的众多领域,提供第三方认证。在绿标债券发行后,中介和组织还进一步提供对资金用途和节能减排效益的监督报告和评估,有助于市场评价发行主体和债券所投资项目的环境表现。此外, 专业的债券绿色评级也在开展实践。

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3. 交易所积极推动可持续发展进程和信息披露,开发绿色投资产品。据世界交易所联合会2015年的一份调查问卷(WFE,2015)显示,几乎所有大型交易所和3/4的公开上市交易所参与了各类可持续发展行动计划,交易所联合会2014年发起了可持续发展工作组;在债券和股票公开发行过程中,32家交易所要求上市公司披露ESG信息,其中20家明确要求披露环境信息,大大增强了市场透明度,便利了绿色债券的发行;17家交易所已公开发布可持续发展报告,推出以美国道琼斯环境指数、日本日经碳效率指数等为代表的可持续发展或环境相关指数约22种,交易所开发了相关的衍生品,为推动绿色金融产品市场发展提供了有力的保障和支持。

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(三)对中国的启示 本`文@内-容-来-自;中_国_碳排0放_交-易=网 t an pa ifa ng . c om

从国际经验来看,发展绿色债券市场需要政府和市场主体的共同努力,其中,政府对绿色投资和绿色项目的全方位扶持,是发展绿色债券市场的前提条件。首要任务是确定“绿色标准”,对绿色投资和绿色融资提供明确的政策信号。当前国际上的自愿准则和绿色债券标准,是市场主体的自发行为,但部分标准如(CBS)对项目选择排除了核能设施等,可能不符合中国国情,不利于推动中国可持续发展的整体利益。因此,与国际自愿原则不同,政府需要推出权威性的中国“绿色项目和绿色资产”标准,向市场提供可靠的标尺,使其符合公共政策目标。其次,政府应该从树立绿色发展理念、培育绿色投资者网络、确立可持续发展的法律法规、实施财政税收倾斜鼓励政策、加强市场基础设施建设等多全面扶持绿色项目,提高绿色项目和绿色债券的吸引力,降低绿色融资的成本。第三,政府还需加强信息披露制度,积极培育绿色项目认证和评估中介,推动市场的标准化和透明化。只有政策信号明确,基础设施成型,才能给经济主体提供明确的政策信号和行动空间,激励投资和融资行为,从而推动绿色债券市场的发展。 本@文$内.容.来.自:中`国`碳`排*放^交*易^网 t a np ai fan g.c om

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