解读PPP模式下债券市场面临多层次变化

2014年以来，以财政部为主导推行的PPP模式不断加快推进步伐。进入2015年后，PPP相关政策亦不断推出。随着PPP模式的推广，未来债券市场可能面临多层次变化。

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PPP模式下，地方政府债务由暗转明

由于过去地方政府没有发债权，进行基础设施建设一般是通过投融资平台获得资金，政府通过企业获得建设资金是一段时期以来的一个主要渠道，所以导致地方有多少实际债务规模成为社会关注的问题。尽管有审计署审计和近期的债务甄别，两组数据却难一致。数据不清楚，也给债务治理带来不便。国发【2014】43号文从根本上解决了这一困扰我们多年的难题，明确规定政府进行基础设施建设的三条道路:一是发行一般债券；二是发行专项债券；三是采用PPP。一般性债券纳入一般预算，专项债券纳入基金预算，政府债务彻底阳光化，PPP虽然也有政府付费和政府补贴，但这种政府所承担的付费和补贴也会随着财政中期预算的推行纳入阳光化管理。所以说，在PPP下，地方债务数据将由原来的不明确、不确定转向明确而具体，为政府控制债务风险提供了保障。 本+文`内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a np ai fan g.com

PPP模式下，地方政府新增债务大幅度减少

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国发【2014】43号文中明确规定:通过PPP模式转化为企业债务的地方性融资不纳入政府债务；同时对于部分在建项目而言，亦需优先通过PPP模式进行推进。PPP模式已被视为化解地方债务风险的有力抓手。

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过去地方政府进行基础设施建设一般是通过投融资平台获得资金进行。而有了PPP模式后，政府可以通过BOT的形式建设基础设施。 本`文@内-容-来-自；中_国_碳排0放_交-易=网 t an pa ifa ng . c om

BOT就是指由社会资本建设基础设施，并由其运营管理，管理期过后移交给政府，社会资本方通过向使用者收费的方式收回投资并获得合理回报，即由民营企业对基础设施进行建设，建成后由民营企业进行经营管理，按照特许经营的合约时间，经营到期后转交给政府。在经营管理期间，基础设施的所有权是属于政府的，但是，不需要向政府交纳使用费，只是在经营到期后，无偿交还政府且必须保证交还时的基础设施是完整的可以正常使用的。这种合作形式的运用在提高了资金的使用效率、基础设施的建设质量与运营服务水平的同时，可以大幅度减少地方政府的新增债务。

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PPP模式下，地方政府存量债务将大幅降低 本+文+内/容/来/自:中-国-碳-排-放（交—易^网-tan pai fang . com

近年来，政府通过贷款或其他方式建设了不少基础设施项目，因此而形成的政府债务也可以通过PPP模式的另外一个形式TOT进行解决。TOT是指政府将已经建成的基础设施转让给社会资本方，由社会资本方对基础设施进行运营管理，运营期过后再转让给政府。社会资本方通过向使用者收费的方式获得合理的回报。政府将出售所获得的资金还给借款方，从而降低政府债务规模。另一方面，政府将基础设施转让出去的同时，也会大大减少财政供养人员，从而进一步降低财政负担。