助力碳减排：全球资管巨头如何布局

 

要回答三巨头的行为如何影响二氧化碳排放的降低，只需明确三巨头对于其他企业的影响力即可。

 

通常而言，股东影响企业行为的机制有三种：出售（或选择不购买）公司股票、行使表决权、与管理层接触并表达他们的担忧。特别的，大型指数基金可能对公司决策具有高度影响力，原因是这些大型资管公司通常持有其投资组合公司中相当大比例的股份，因此具有更强的控制力和话语权。此外，获得三巨头的支持在董事选举中也很重要。在这种相对普遍的情况下，忽视三巨头的明确要求可能会给企业经理和董事带来高昂的成本代价。

 

事实上，即使在没有明确约定或者会面的情况下，三巨头依然可以对管理者施加不可忽视的影响。比如，通过公开发表声明，三巨头就可以向数千家投资组合公司传达他们的喜好和倾向性，在这一过程中他们并不需要单独与每家公司的管理层接触，通过舆论导向影响行为。其他企业的经理或董事可以响应这一类的声明，以获得三巨头在关键时刻的支持。

 

此外，出于投资者责任和对气候风险要求做出的积极回应，三巨头可以通过改善和优化企业治理结构以积极响应群众对环保问题的关切，实现间接降低二氧化碳排放。

 

研究数据

研究中用到的关键数据是Trucost数据库，Trucost是企业级碳排放数据的提供商，数据涵盖2005—2018年期间的所有上市公司。Trucost数据非常权威，比如S&P、联合国环境规划署金融倡议等，均使用这一数据。Trucost覆盖了全世界范围内最广泛的企业，自2005年以来，平均每年覆盖5046家公司，约占全球市值的80%。

 

Trucost的数据来自于两部分，一部分是公开来源收集到的企业级碳排放数据，另一部分是Trucost对于未披露信息的企业基于环境分析模型估算得到的数据。在文献中，除Trucost外，CDP、MSCI、Sustainalytics和Thomson Reuters等四家数据提供商也提供企业级的碳排放数据。Bolton and Kacperczyk（2019）的研究表明，这五家数据提供商报告的直接二氧化碳排放数据相关性为0.99，进一步证实本研究使用数据的可靠性。

 

机构所有权数据来自于FactSet/LionShares从向美国证券交易委员会提交的强制性文件、国家监管机构和证券交易所公告中收集的数据。股票价格、资产负债表和损益表等会计和市场数据来自于Compustat Global和Datastream/WorldScope数据库。

 

基本结果

三巨头参与投资组合公司的情况

 

为了评估三巨头是否能够促进全球公司减少碳排放量，论文首先分析了三巨头参与到投资组合公司的情况，使用的数据是三巨头在投资管理报告（ISR）中披露的参与其投资组合公司的详细业务数据，用于确定三巨头是否在环境、战略等方面参与到一家公司中。

 

描述性统计的结果显示，三巨头与MSCI指数成分股中包括的公司接触频率（48%）远高于未包括在该指数中的公司（15%），表明三巨头似乎将他们的合作重点放在了每个国家最大的上市公司，对大公司更高的关注度与这些公司影响力更大以及其对气候变化的潜在影响更强是一致的。

 

实证结果显示，如果目标公司在上一年表现出更高的碳排放水平，则三巨头参与合作的可能性更大；三巨头更有可能与影响力大的公司合作，三巨头将其合作重点放在了MSCI指数成分股中包括的公司。

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