虽然近期的基建繁荣提升了中国的交通运输能力，但中国的铁路网里程仍然不及19世纪的美国。毫无疑问，某些领域不乏过度投资的例子。但个别领域出现问题，并不代表整个经济出现问题。在无用的桥梁遍布全国之前，中国还有许多有用的基础设施项目等待修建。 本+文`内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a np ai fan g.com
批评者会指出，数据显示，自本次全球金融危机以来，中国的增量资本产出率(ICOR)显著下降。但这主要反映出投资重心从玩具厂等设施向地铁转移，后者资本密集度更高，对短期产出的提振较少。
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这确实会拉低短期的资本回报率（目前仍然较高）。但这并不意味着回报率下滑已成定局，因为基建投资溢出效应显著，能够提升整个经济的效率和劳动生产率，从而提高未来的资本回报率。 本`文@内/容/来/自:中-国^碳-排-放^*交*易^网-tan pai fang. com
中国的问题不是投资太高，而是资本市场发展不足，导致投资的资金是由错误的融资模式提供的。太多的投资资金来自银行短期贷款，有时会取道不透明的地方政府融资平台或影子银行体系的其他部分。
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这就造成了一种期限错配——许多此类项目的回报是长期生成的。因此，真正的再平衡挑战要更加微妙。这包括改变投资的融资模式，以更加成熟的信贷市场改善信贷供应，为中小型企业融资提供方便，以及拓展地方政府债券市场、为长期基建投资提供资金。
起让政府对需求面进行微调控、造就进一步的扭曲，此举要更加高效。由于人口结构因素，储蓄率长期而言将不可避免地下降，但这恰恰凸显了中国当下投资的重要意义。否则，一旦储蓄率开始自然下滑，中国将更难为投资筹措资金。
通过刻意压低储蓄率来实现再平衡，不仅更加困难，而且更加危险。例如，主管部门试图降低实际利率，来打击储蓄的积极性。但如果不实施各种形式的改革来强化社会保障网络，此举可能会催生更大规模的预防性储蓄。
消费将会萎缩，企业利润和政府税收收入也会萎缩，从而加大为建立必要的社保网络而筹资的难度。我们认为，实施结构性改革，从源头上解决扭曲，效果要好得多。相反，目前对再平衡中国经济的执迷，会催生过于唐突的错误政策建议，并造成意想不到的后果。 内-容-来-自；中_国_碳_0排放￥交-易=网 t an pa i fa ng . c om
本文由屈宏斌和汇丰(HSBC)大中华区经济学家朱日平(John Zhu)合著 汇丰亚洲经济研究联席主管 屈宏斌 为英国《金融时报》撰稿 本*文`内/容/来/自:中-国-碳^排-放“交|易^网-tan pai fang . c o m
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