中外ESG投资的结构化差异

 

　　实质性（Materiality）至关重要，因为它解决了ESG到底能不能赚钱的问题。在对上市公司做ESG评级的时候，如果我们抓住的都是具有实质性的核心问题，ESG评级结果就能反映出上市公司的真实的业绩前景。如果我们抓住的不是实质性问题，而是边边角角的问题，ESG评级结果就与上市公司的业绩前景不怎么相关。所以，紧扣实质性，ESG评级和由此构建的ESG指数才能带来超额收益。以往，人们评估实质性议题主要是看行业差异，所以，同一个指标可能对A行业具有实质性，但对B行业则不一定。但这样还不够，从中外比较的角度来看，还要考虑一个本土化差异的问题，即同一个行业的同一个指标，可能在欧美具有实质性，在中国则不一定。因此，对上市公司的ESG评级方法，是有必要根据中国的国情、社情做一些调整的，主要是涉及到一些特定指标（如工会设置、动物福利等）的打分方法、权重设置等。生搬硬套国际通用的ESG评级方法，可能会导致结果的失真。

　　上述三个结构化差异因素会对中国ESG发展产生很大影响。我们在吸收国际经验的时候，也要牢记这些结构化差异，采取适应中国市场的做法。

　　作者为商道纵横共同创办人、总经理