ESG投资成缓解收入分配问题的解药

 

第七次全国人口普查显示，2020年我国60岁及以上人口占全国总人口比重为18.7%，较2010年上升5.4个百分点。严峻的老龄化趋势要求社会提供更高水平的养老保障，而开展ESG投资能够帮助养老金更好地保值增值并规避长期风险，有助于应对老龄化问题。

（一）

理论机制

 

ESG投资能够适应养老金的特有属性，从三个方面满足养老金投资实践需求。

第一，养老金的避险属性使其倾向稳健投资，而ESG投资有利于养老金规避风险。相比传统投资，ESG理念要求所投企业承担社会责任、加强信息披露、遵守尽职守则；这使得ESG投资能够基于多种策略整合企业多方面信息，投资更具安全性和科学性。联合国负责任投资原则主张，如果养老金投资不考虑ESG因素，或将侵害养老金受益人的利益。

第二，养老金的长期属性使其注重投资企业的可持续性，而ESG投资能够为养老金筛选出具备长期投资价值的标的。ESG投资及其评价体系在短期企业盈利与财务指标之外，更侧重考核反映企业长期发展潜力和社会价值的指标，有助于筛选出更具可持续性的企业，与养老金的长期投资属性相一致。

第三，养老金的公共属性使其关注社会效用，而ESG投资有利于对冲社会性风险。具体来看，气候变化与不平等问题都可能导致社会混乱，由此带来的长期系统性风险将严重影响养老金的投资绩效，传统投资组合无法对冲此类风险；而ESG投资却能够通过筛选出气候环境友好、积极承担社会责任的企业，帮助养老金规避上述社会风险。

（二）国际实践

 

全球养老基金的ESG投资是由政策制度与市场主体共同推动的。各国相继出台相关法规要求养老金投资纳入ESG因子。例如，韩国2015年的《国民年金公团法》修正案、欧盟2016年的《职业退休服务机构的活动及监管》均提出了养老金应当考虑ESG因子、披露ESG议题细节等要求。海外规模较大的养老金大都重视ESG投资理念。据GSIA统计，2020年初全球五大市场的可持续投资中，机构投资占比达75%；其中以养老金为代表的长期投资者是ESG投资的引领者，截至2020年，已有89%的养老机构表示将在投资中纳入ESG因素。

挪威主权养老基金（Government Pension Fund Global, GPFG）作为UN PRI的初创成员之一，始终奉行ESG投资理念并综合采取了多种投资策略：通过负面筛选策略，将不符合人权、伦理道德规范和环境标准等理念的标的排除在外，截至2020年已累计剔除了184家企业；通过主题投资策略，在低碳能源和替代燃料、清洁能源和效率技术、自然资源管理等领域开展可持续主题投资，要求被投企业必须在其中一个领域拥有20%以上的业务。

日本政府养老投资基金（Japanese Government Pension Investment Fund, GPIF）则将ESG投资理念融入到对外部管理人的筛选当中。由于其近八成的资金为委托外部管理人投资，因此该基金通过设定ESG标准并加大其评分比重，来严格筛选出符合ESG投资理念的外部管理人（张峰、王道鹏，2021）。

（三）

国内实践

 

近年来，中国政府除出台针对ESG投资理念的整体政策外，也对养老金ESG投资制定了相关指引。例如，2016年《关于构建绿色金融体系的指导意见》提出鼓励养老基金、保险资金等长期资金开展绿色投资；2018年《绿色投资指引（试行）》提出境内外养老金的受托投资管理机构应当发挥责任投资者的示范作用，积极建立符合绿色投资或ESG投资规范的长效机制。

但是，我国目前养老金ESG投资尚未得到推广。一是我国ESG投资市场较小，养老金ESG投资规模更加有限。以社保基金为例，截至 2021 年 9月末，社保基金持有沪深 300ESG 基准指数全部235只成分股当中的69只，流通股市值占比仅为22%。二是国内ESG投资策略较为单一，限制了养老金的投资选择。与海外ESG投资策略的多样化不同，国内ESG投资的权益策略目前以筛选法为主，包括负面剔除和正面筛选两类，导致养老金可选的ESG投资产品类型较少。三是养老金投资权益资产比例受政策约束。全球ESG投资当中的权益资产和固收类资产占比分别为51%和36%，但国内对各类养老金配置权益资产的比例最高上限仅有40%。 内.容.来.自：中`国`碳#排*放*交*易^网 t a np ai f an g.com