所谓结构性改革是指由于经济或能源结构发生重大变化，导致配额交易市场的供求关系严重偏离均衡状态，价格信号失灵，因此需要通过一系列结构性改革措施让市场重新进入均衡状态。结构性改革的主要目的是解决价格信号失灵问题，这在EUETS中体现得最为显著。从碳价格的动态特征来看，EUETS系统存在两个严重的问题，一是价格波动过大，市场风险过高;二是价格到了交易周期后半段均出现大幅下滑，失去激励作用。导致价格波动过大和大幅下跌的主要原因是供给过剩，市场对配额供给的长期过剩具有强烈预期。下面以EUETS为例探讨价格信号失灵的深层原因并评估相应的结构性改革措施。(一)供给过剩对价格信号的影响机理2008年之后，受到经济危机的影响，欧盟碳交易系统出现了严重的供给过剩局面。到2012年初，配额累计过剩9．55亿吨，扣除CEＲ等国际信用外，仍然过剩4．06亿吨。供给过剩直接导致碳价格不断下降，2013年供给过剩的局面进一步加剧。EUETS第三阶段中来自CEＲ等国际信用的数量仍将维持高位，预计第三阶段的过剩配额将达到15—20亿吨。配额供给过剩导致市场价格快速下跌，EUA现货价格跌到7欧元以下，而CEＲ价格低于1欧元，几乎接近于零。这种供给过剩既有制度设计造成的长期过剩，也有投机活动带来的短期过剩，既包括EUA过剩，也包括CEＲ过剩。
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1.长期过剩:自锁定效应与制度扭曲长期过剩包括EUA和CEＲ长期供给过剩。
由于经济危机影响，欧盟事前设计的供给曲线严重偏离了实际情况，导致EUA分配过度，而另一方面CDM市场则出现了爆炸式增长，CEＲ供给快速增加，这两方面的压力导致市场出现了总体过剩的局面。EUA市场的过剩存在一个“自锁定效应”，即当经济衰退时，企业生产收缩，碳排放减少，市场对配额的需求减少，EUA价格下降，但由于企业持有的EUA数量是既定的，在经济衰退时会倾向于出售EUA来获得现金流，这会进一步强化EUA供给过剩的压力，使得价格进一步下跌。CEＲ供给过剩则是由制度扭曲造成的。在CDM与EUETS市场的连接机制中，EUETS设定了对CEＲ的最高使用数量上限，即数量控制政策，而中国政府对一级市场的CEＲ价格设定了价格下限，即价格控制政策。通常情况下，数量控制和价格控制是单独使用的，而当两个机制同时发挥作用时，出现了政策冲突，博弈的结果是数量控制超越了价格控制，国际碳市场以EUETS的价格为定价基准，而不是中国制定的CEＲ限价政策。但是CEＲ限价政策已经客观上成为中国碳市场上的价格信号，这一信号使得CDM项目业主错误地判断了市场形势，过度开发供给，从而出现国际市场和国内市场价格扭曲的局面。因此EUETS与CDM的连接机制扭曲是导致CEＲ过剩的制度原因。
2.短期过剩:投资者套利驱动 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
对CEＲ的短期需求来自于投资者寻找EUA和CEＲ套利的机会，当两者差价增大时，交易量也会增加。理论上讲由于CEＲ和EUA具有等同的使用价值，经过无限次套利之后差价应该趋近于零。但是由于CEＲ和EUA处于不同的制度框架内，EUETS限定了CEＲ的使用上限，使得套利机会不是无限的。因此投资者会等待最佳的套利机会，即差价最大的时机。而一旦投资者预期差价会继续扩大，则会不断等待，使得对CEＲ的需求不断下降，其价格不断下跌。这是造成EUA－CEＲ差价不断扩大的原因，进一步扭曲了价格信号，加剧了CEＲ短期过剩。(二)6种结构性改革措施讨论为了解决供求关系结构性不平衡的问题，欧盟委员会向欧洲议会提出了6种结构性措施，包括:1．将2020年的减排目标提高到30%;2．永久性的取消第三阶段的部分配额，减少供给;3．提高2020年之后的年减排因子;4．扩大EUETS的覆盖范围到全部的能源相关部门;5．在第四阶段减少国际信用的使用量;6．引入价格下限和配额储备池等价格管理机制。这6种方案的核心是修正供给和需求曲线，可以进一步归纳为表1。在这6种措施中，1，2，3均为修正长期供给曲线的形状。欧盟2020年中期减排目标以及2050年长期减排目标的设定决定了年减排因子的值，目前年减排因子为1．74%。通过提高年减排因子，可以增加供给曲线的斜率。方案4在不增加供给的情况下，通过扩大EUETS覆盖范围，可以创造更多的市场需求。EUETS范围之外的部门减排下降速度只有ETS覆盖部门的一半，如果将其他行业，例如航空航海业纳入进来的话，有可能提振市场信心。但是欧盟将EUETS覆盖到航空业的决定推进缓慢，受到国际社会的极大阻碍，短期内这也是一个很难推动的改革方向。方案5是目前已经达成共识的措施，即大幅度减少CEＲ等国际信用(项目减排量)的使用，尤其是工业气体项目将不再被EUETS所接纳，同时项目来源将更多地倾向于最不发达国家(LDC)，这都会大大减少CEＲ的供给数量，在一定程度上缓解供求不平衡的局面。方案6包括两个方面，一是在第三阶段拍卖配额时设定一个最低价格，二是建立一个配额储备池，当市场价格过高时，自动增加配额供给，价格过低时回收部分配额。这种价格干预措施尽管表面上可以很快地控制价格波动，避免价格过高或者过低的问题，但是如果对临界值的设定不合理，很可能变成政策市场，从而失去供求关系决定市场价格的内在动力。以方案6为代表的价格管理将是EUETS改革的重要方向，也需要更加复杂的讨论。在这6种结构性改革措施中，减少项目减排量的使用是最容易推行的方案，其次是价格管理。但价格管理只能对短期价格失灵问题进行调控，不能从根本上改变结构性失衡。只有修正长期供给曲线的形状，才能够从根本上解决结构性失衡的问题，而这需要经过慎重的考量，以避免破坏市场预期和稳定性。 內/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網-tan p a i fang . com
作者：陈波 单位：中央财经大学 财经研究院
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