受新冠疫情影响，欧盟碳排放权配额价格急跌30%，未来如何捕捉中长期低碳投资的价格信号？

     新型冠状病毒和油价急跌不仅仅对国际股票市场带来重大打击，也促使欧盟碳排放权配额价格从23至25欧元的水平两周内迅速下降了超过30%。今年12月到期的配额期货在上周五（3月27日）的收市价为16.37欧元[1]。2021至2024年的配额价格也有类似幅度的下滑，2024年12月到期的期货价格收报18.28欧元。由于欧盟碳市场内的拍卖比例较大，例如大型电力项目无免费配额需要拍卖或二级市场购买，配额价格下跌有利于降低出口型企业的经营成本，也有利于降低物价，但对低碳投资会构成负面的影响。碳市场配额价格的短期属性（通常市场价格不超过5年）和波动性，一直与大部分低碳投资的长期属性（通常投资期20年以上）和需求稳定的价格信号产生错配。

 

 

欧盟碳排放权配额价格走势（2019年3月28日至2020年3月27日）来源：洲际交易所（ICE）,  2020

 

 

     英国在2010年进行电力市场改革，推出了“碳底价政策”[2]（CPF），即从2013年开始使用9英镑每吨二氧化碳的底价，当欧盟碳市场配额价格低于底价，英国政府向企业征收低于底价部分作为差额税，并使用税款用于英国低碳投资。当时的政策设计建议底价每年递增，在2020年实现30英镑的底价，在2030年实现70英镑的底价。由于英国当时是欧盟碳排放权交易系统（EU ETS）的一部分，EU ETS有一个固定的总量（Cap）。英国采用比欧盟更高碳价格带来的额外减排量，被欧盟的增量抵消。此外，英国能源企业在CPF实施后，对成效和影响提出批评和质疑，迫使英国政府把2016/17 至2019/20的底价冻结在18英镑每吨的水平。然而，该方案在整个碳市场使用（如全欧盟，全中国，全美国），就能够实现降低排放，同时保证碳价格在底价水平以上。

 

     从2020年开始开发一个新的低碳项目，如海上风电、核能、太阳能或CCUS项目，需要5至10年的周期才能产生第一度电或第一公斤的氢气。期货市场释放的短期碳价格信号仅仅能够影响企业生产的边际成本，对能源结构产生微调，对促进长期低碳投资的意义不大。尽管缺乏稳定的中长期碳价格信号，越来越多的大型国际企业制定内部碳价格，应对未来碳定价带来的气候转型风险。如壳牌集团在对全球所有项目开始采用40美元每吨的内部碳价格[3]，道达尔采用30至40美元每吨的内部碳价格（取决于油价水平）[4]，苏伊士集团对投资项目采用30欧元每吨的价格而对低碳研发项目采用50欧元每吨的价格[5]。

 

     目前中长期气候政策信号还不清晰，已经开展内部碳定价的企业只占少数。大部分发展中国家的企业还没有开始关注中长期价格信号。建议公共部门和多边机构（如世界银行、亚洲开发银行、非洲开发银行）研究开展中长期的碳排放权或碳税有关的创新中长期金融产品，为企业投资决策提供看得见、摸得着的市场化风险管理工具。此外，碳交易和碳税仅是碳定价的其中两种政策手段，未来的碳排放价格信号还可能来自排放标准、补贴等其他政策手段，也需要研究人员全盘考虑。回到最近三周的欧盟碳市场暴跌，假如碳市场是欧盟给企业最主要的碳价格信号源，建议欧盟转向采用GDP强度为基础的总量计算方法，调节每年履约的配额总量来避免价格信号波动带来的风险。

 

 

[1] ICE, 2020. Real-time ICE Markets Data.

[2] Hurst, D., 2018. Carbon Price Floor (CPF) and the price supportmechanism. House of Common Briefing Paper 05927.

[3] Gillespie, A., 2018. Shell’s CO2 Management Strategies. GuestLecture to University of Edinburgh Business School Students.

[4] Total, 2018. Integrating Climate into Our Strategy.

[5] IC4E, 2016. Internal Carbon Pricing: A growing corporate practice.