广东碳市场配额拍卖分析研究

自2013年6月18日深圳率先启动中国第一个碳市场试点后，到现在中国共有八个地区性碳市场在运行。各区域碳市场在分配配额的环节中，主要采用了免费发放的方式。不过也有几个区域碳市场的制定者在过去几年里通过拍卖的方式对有偿配额分配方式以及调节市场供需进行了一定的尝试，比如广东，湖北，深圳，上海和福建地区。其中广东省碳市场是应用配额拍卖最多的地区。最早在2013年12月16日市场启动之初就举行了第一次300万吨的配额拍卖。截止2016履约年度，广东碳市场共进行了19次配额拍卖，拍卖总量达到26,465,000吨配额，成交量达17,161,885吨，成交额更是超过了8亿元人民币。其中成交量接近中国碳市场拍卖总成交量的九成，成交额更是占到了95%左右，可谓中国碳市场配额拍卖最重要的试验基地。

 

先来看一下广东碳市场配额拍卖在每一个履约年度的情况和主要要求： （图片较大，请开横屏浏览）
 

 

 

首先我们可以看到在第一年拍卖时，只有控排企业可以参与拍卖，应该是政策制定者在初期担心机构投资者的参与会提升配额的价格，从而增加控排企业的负担。但是从第二年开始，拍卖的大门就向机构投资者打开了，有可能是政策制定者发现之前的担心是多余的，而且机构投资者的参与还能进一步促进市场的流动性，可谓利大于弊。第二是拍卖参与的强制性。第一年所有控排企业都是被要求必须参与拍卖，而且只有拍卖了3%的配额后，免费发放的97%的配额才会被激活生效。而从第二年开始只有新建企业才被要求必须参与拍卖才能激活免费配额，对一般控排企业在免费发放（电力行业企业95%，其它行业企业97%）的基础上，可以自愿的方式参与拍卖。第三，在拍卖机制上，采用了价格优先，时间优先的原则，并且最后为统一中标价，这样既简化了参与者在拍卖时的操作过程，也能够在拍卖结束后向市场释放统一的价格信号。但是价格发现的作用就会偏弱。在具体的申报量上，我们看到也逐步变得更为灵活，随着每单最低竞拍量的降低，可以吸引更多的竞拍者参与，同时增加对最大竞拍量的限制来避免出现一家独大的局面。最后一点，也是非常重要的一点就是拍卖底价的设置。在2013年的7次拍卖中，拍卖的底价都是60元/吨，应该是希望拍卖能发挥一个很强的价格锚定作用。第二年改为逐步升高的四个固定价格，而且在一开始就公布了四次拍卖的底价设置。相信政策制定者是希望能够通过拍卖引导二级市场的价格，同时鼓励竞拍者及早参与拍卖，从而在履约年度之初就能激活市场。在后续两年拍卖底价从预先设定的固定价格又进一步变为和现货价格关联的浮动政策保留价，避免了拍卖价格与二级市场价格差异过大的局面。

 

一般来讲，通过拍卖的方式发放碳配额，可以起到以下几个作用：

a)   通过部分有偿的方式发放配额，能让参与的控排企业对碳市场履约更为重视，从而在减排工作中更为积极主动；

b)   锚定碳配额的价格，尤其是在碳市场启动初期，各方参与者对碳配额价格的判断差异较大时，能发挥市场导向作用；

c)   在市场价格波动比较剧烈的时候，有机会发现较多参与方能够接受的价格；

d)   通过增加市场供应，平抑过高的市场价格；

e)   补充市场供应，帮助短仓控排企业以相对合理的成本补足短缺仓位，从而实现履约。

通过之前的表格我们已经了解了广东碳配额拍卖政策的变化，那么我们再通过图1拍卖价格与二级市场价格走势以及图2拍卖参与情况进一步分析广东市场的这些拍卖是否发挥了预想的作用。

 

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1)   2013年度拍卖因为是只有控排企业参与，设定的拍卖底价发挥了锚定市场地板价的作用。从二级市场现货价格走势来看，确实也在高于拍卖底价的位置运行。但实际上成交量，以及活跃度都是比较低的。这一方面是由于市场刚刚启动，参与者还不熟悉市场的原因，但另一方面也说明大部分参与者在此高位参与的热情不高。从参与情况中也能印证这一点。第一次拍卖的竞拍量远高于发放量，但从第二次开始竞拍量都是小于发放量，而且逐次降低（2013年度最后一次拍卖因为有较多之前没有积极参与的企业为了赶上履约前的最后一次机会，所以情况略有不同）。

 

2)   但是到了2014年度越来越多的参与者了解到市场整体供大于求的状况后，二级市场碳价开始急转直下。所以这个年度的拍卖政策如前文所述也做了较大调整。不过拍卖仍然设定了固定底价，希望发挥价格引导作用。但是我们看到二级市场碳价的走势和拍卖的价格走势完全相反，说明这一点应该没有起到原来预想的效果。不过从参与热情上来看，参与者把精力更多的放在了前面的拍卖上，应该起到了尽早活跃市场的效果。

 

3)   2015年度拍卖的思路和政策都发生了重大变化。首先拍卖底价从固定价格变为浮动价格，而且和二级市场现货价格进行了关联，而且拍卖总量比前两年有较大的降低，并且规定如果竞拍量小于发放量则该次拍卖不成交。说明拍卖不再准备作为二级市场价格的引导者了，而是希望在不过度增大市场供应的前提下，适当对市场的供需进行调节。从实际走势看，这一年的拍卖价格也和当时的市场价格比较吻合，同时四次拍卖的最终成交价和底价的差异也逐步缩小，说明在逐步了解市场的真实供需水平后，还是参与者认为拍卖的总量过度增加了市场供应，这也是为什么该年度最后一次拍卖因为竞拍量不足而没有成交。

 

4)   2016年度的拍卖政策和上一年度比较没有太大的变化，而市场反应也和上一年度差相仿佛。有趣的是往年都是第一次拍卖参与者最为积极竞拍量最多，而这一年却变成了第二次。显然在经历了上一年度最后一次流拍之后，即使2016年度第一次拍卖的底价创出了新低（9.37元），也不足以充分激活市场信心，最后导致成交价也仅为9.88元，明显低于当时的市场价格。但是随后二级市场价格开始逐步走高，市场的期待也逐步升温，所以第二次拍卖无论在竞拍数量还是参与家数都列当年最高。但之后市场价格在创出阶段新高后又逐步走弱，拍卖的热情也随之回落，直至最后一次拍卖还是因为竞拍量不足而流拍。

 

5)   还有一个方面是参与竞拍的企业/机构数量，除了第一年因为强制要求所有控排企业必须参与，而保持在一个较高的数量上，后续几年即使仍然要求新建企业必须参与拍卖，但是参与者数量还是维持在一个相对较低的水平。这也反映出因为市场免费配额发放较为充足而导致有偿发放参与动力不足的结果。

 

通过以上分析我们可以看到，广东市场碳配额拍卖在历年度所发挥的作用各不相同，有些达到了预想的效果，有些则因为当时的市场状况等因素而差强人意。但总体来看，这些努力不但是一种有效的尝试，对广东碳市场的发展起到了积极的推动作用，也为未来中国碳市场在如何发挥有偿配额发放以及通过拍卖来调节市场的作用方面提供了良好的借鉴作用。更重要的是，广东碳市场的政策制定者在过去四年里根据拍卖的结果以及效果不断地对拍卖的定位以及具体细则进行着调整，以便让拍卖能够发挥更好更稳定的作用。在广东省近期发布的《2017 年度碳排放配额分配实施方案》中，对今年的拍卖又做了一个小的调整 – 在总量保持在200 万吨的基础上采用不定期竞价发放的形式。说明经过四年的尝试，广东市场对拍卖的定位和作用已经有了比较清晰的认识，所以政策逐步趋于稳定。同时又保持着随市场变化的开放态度，所以每年都进行一些微调以适应市场新的形势。我们衷心希望拍卖能够在未来广东碳市场乃至中国碳市场有更多的应用，发挥更大的作用！