卖碳翁也有春天，助力能源互联网——国泰君安证券

我们认为碳市场和市场化的电力交易体系将是能源互联网时代的两大重要交易平台，全国性的统一碳市场呼之欲出，“卖碳翁”的春天即将到来，看好碳资产中介模式。
 
全球碳交易市场方兴未艾 。国际碳交易市场随着《联合国气候变化框架公约》和《京都议定书》的签署实施而形成并迅速成长。目前全球碳交易市场规模达到百亿吨，交易总额近 500 亿美元，其中欧盟碳交易体系占 90%以上处于绝对领导地位。近年来由于欧洲经济衰退和碳配额供给过剩导致国际碳交易市场价格持续走低，交易总额缩水，我们认为随着中美碳市的发展，全球碳市场有望迎来第二个春天。

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政策不断加码，中国碳市场一触即发。我国自 2013 年 6 月至 2014年 6 月陆续成立了 7 个碳交易试点，形成了“五市二省”的格局。各碳交易试点在配额分配方式、交易方式、风险控制、入场成本、交易成本、和惩罚措施等方面都有所不同，每个试点都有着不同的创新亮点，在试点过程中积累了宝贵的经验，这为我国 2016 年启动全国碳排放交易市场奠定了坚实的基础，同时新能源汽车的补贴机制中也有望引入碳排放。目前我国碳交易市场配额规模达到 12 亿吨，已成为全球第二大碳交易市场，但交易规模只有 2000 余万吨，企业参与度有待提高。随着试点逐渐摸索，预计 2016 全国性碳交易市场成立时规模将达到 30-40 亿吨，在考虑现货和期货的情况下，碳市规模可达600-4000 亿吨，而后续期货期权等衍生碳金融交易的规模将更大。

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行业盈利模式-碳资产公司的中介模式。鉴于全球碳交易市场的低迷和我国碳交易市场的起步，碳资产公司已逐渐由国外 CER 交易转向国内 CCER 开发。目前碳资产交易市场的机遇在于碳资产公司的中介模式。碳资产公司主要提供咨询、碳资产开发、碳资产管理以及合同能源管理等服务，类似于券商在金融领域所扮演的角色，在碳交易市场中起着中介的作用。识别 CDM 项目、为项目业主寻找和筛选碳购买方、协助企业与买方的谈判、帮助企业在减排交易中实现利益的最大化，并最终促成 CDM 项目的完成是中介公司所起的作用。拥有大量客户资源，能够提供充足资金、技术和多元化客户服务的中介公司一定会在碳交易市场中获取丰厚的利润。

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相关受益标的包括：臵信电气（碳资产管理）、爱康科技（CCER 开发）、智光电气（节能服务）、彩虹精化（光伏金融创新）、中电远达（碳交易所）、华银电力（碳交易所）、华能国际（碳资产管理）以及新三板公司汉能碳（碳资产管理）。 禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

核心风险：碳交易市场实际推进进度慢于预期。

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报告来源：《卖碳翁也有春天，助力能源互联网——电改电气新时代系列报告 14》（国泰君安证券） 本+文内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 ta np ai fan g.com

报告下载：http://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP201504280009393720_1.pdf 本+文+内/容/来/自:中-国-碳-排-放（交—易^网-tan pai fang . com