碳交易试点活跃度之忧

　由于中国经济增长迅速，短期内排放企业的绝对排放量增长在所难免，企业对自身排放量的增长也难有准确的估计，“惜售”将成为降低风险的策略之一。从国际碳交易的实践经验来看，即便在减排目标设定较为宽松、配额供应充足的情况下，部分企业的“惜售”也将在市场上形成配额供应紧缺的假象，“惜售”气氛将进一步蔓延，最终导致全年的大部分时间里企业持有的配额固步自封在企业的碳账户中，市场难以反映真实的供求关系，价格将大幅偏离有效价格;供应不足的情况下，将给炒作带来机会。 本`文@内-容-来-自；中^国_碳0排0放^交-易=网 ta n pa i fa ng . co m

　　特别是，随着年底履约窗口的临近，前期累计的头寸和需求将在年底集中爆发，一旦供需关系得以明确，在缺乏有效调节手段的情况下，供给的刚性将导致碳价格出现暴涨暴跌。这就形成了一个怪圈，企业因惧怕价格风险而引发的企业惜售行为，最终反过来导致了价格的大起大落。

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　　类似的情形曾发生于英国石油集团公司(BP)内部碳交易试点中。由于在BP的模式中，市场的参与主体仅包括BP的成员企业，成员企业在交易能力、碳资产管理水平方面的参差不齐,在一定程度上阻碍了市场的健康发展。相反，在后来的欧盟碳交易体系(EUETS)中，通过推出期权期货等衍生品，引入中介、银行等市场服务机构服务于排放企业或直接参与交易、投资等，EUETS初期交易就比较活跃。 本@文$内.容.来.自：中`国`碳`排*放^交*易^网 t a np ai fan g.c om

　　企业有了交易意愿后，要交易活跃，还需要供需之间的匹配。通过统一的交易平台和活跃在市场中的中介机构虽可帮助买卖之间撮合，但仍将面临时点上的“错配”问题。

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　　在经典的“上限与交易”模式下，每个企业在年初将从政府以无偿分配或竞拍的方式获得配额(试点初期大部分配额将免费分配)，基本可以满足企业正常生产经营活动所需;但配额并非像一般工业原材料一样随时间不断消耗，伴随着生产排放，所产生的负债仅需要到来年年初(欧盟为3月底，同财年保持一致)归还。这就形成了配额的供给和需求在时间窗口上的高度集中，即在每年的特定时间段(某周或某月)。 本+文+内/容/来/自:中-国-碳-排-放（交—易^网-tan pai fang . com

　　当某企业希望买入配额时，要恰好存在持有相应数量可供出售的企业。然而对于现货市场来说，买单和卖单的数量常常很难在时点上精准匹配。例如，某履约企业的一个新建项目将于下半年投产，因配额需求较大，该企业交易员希望上半年在市场上采购足量的配额以供使用;但大部分持有富余头寸的企业基于风险的顾虑希望在年底履约需求明确后出售结余配额。 內.容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網 t a npai fa ng.com

　　在一般商品市场中，投资类买卖、期货期权等衍生品以及做市商制度可有效缓解市场的错配。例如，做市商必须根据自己的报价，随时买入投资者卖出的商品，并在投资者需要买入商品时，卖出自己库存的商品，做市商作为一个买卖中介，解决了买入者和卖出者之间在商品供求上的时点错配问题。然而，受制于政策环境、市场风险等因素，对于中国碳市场来说，衍生品与做市商制度短期内皆难以实现，供需间的“错配”这一在商品交易市场中时有发生的古老问题也将深刻地影响到碳市场的活跃度。 本`文@内/容/来/自:中-国^碳-排-放^*交*易^网-tan pai fang. com