扶持政策促 “碳交易概念股”井喷

　　上海碳排放交易方案推出在即

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　　日前，国家发改委正式批准全国7省市启动碳排放交易试点。记者从上海环境能源交易所获悉，作为试点省市之一的上海，即将完成交易试点实施方案。 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　上海环境能源交易所副总经理钱锋告诉记者，上海在制订实施方案过程充分考虑了今后向全国推广的衔接工作。目前上海碳排放交易试点实施方案即将完成，明确为地区性的交易市场。从交易操作角度来说，方案很快就能付诸实施。

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　　据介绍，上海版方案制订过程中有几点比较明确：一是尝试以市场化机制推进节能减排工作；二是在交易机制、交易规则、核算体系等方面，进行技术和机制创新。钱锋称，目前核算体系的建立是个难点，由于缺少全国统一的管理办法和标准，今后跨地区的交易在互认方面很可能存在障碍。此外，随着一二线城市的服务业在产业结构中所占比重越来越大，多个试点城市都在考虑将建筑节能减排纳入碳排放交易体系。（上海证券报） 本*文@内-容-来-自；中_国_碳^排-放*交-易^网 t an pa i fa ng . c om

　　广东碳排放交易已有初步方案

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　　南方日报讯 （特派记者/卢轶张培发）广东总体已经告别经济高度增长的阶段，转型升级将成为未来一段时间内的主旋律。而坚持以生态环境保护优化经济增长，以污染减排倒逼产业升级，是广东加快转型升级的重要手段之一。据了解，国家下达给广东“十二五”的节能减排任务为到2015年单位GDP能耗在2010年基础上下降18%，高出全国平均16%的目标。这一约束性任务给广东的压力不可谓不小。“十二五”节能减排任务如何完成，碳排放交易试点工作的进展如何？全国人大代表、广东省发改委副主任鲁修禄接受南方日报专访时表示，广东节能减排有压力有潜力，而碳排放交易目前已有初步方案。

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　　面对减排有压力有潜力 夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　据悉，到2015年，广东单位GDP能耗要在2010年基础上下降18%。此外，广东还提出2015年单位工业增加值能耗在2010年基础上下降20%，比工信部要求的18%亦高出两个百分点。对于这样的目标，全国人大代表、广东省发改委副主任鲁修禄坦言很有难度。如何实现这一目标，鲁修禄综合分析广东实际情况，向南方日报记者介绍了几大节能减排的潜力所在。

　　鲁修禄介绍，从三次产业比重来看，广东服务业万元GDP增加值的能耗水平是工业的2/5，所以提高服务业的比重就是降低万元GDP的排放水平。“广东服务业的比重是45.2%，到"十二五"末期要达到48%以上，如果实现这个目标，对我们节能减排的贡献是非常大的。”其次是产业结构内部的调整。他认为，对工业内部高能耗的门类，要进行技术改造或限制增量；对于低碳的项目，则要鼓励促进，扩大增量。第三方面是能源结构的调整，“在广东已经是核电大省的基础上，我们还要再发展核能、风能、太阳能以及可再生能源。在煤电方面，除了发展大机组的火电项目以外，我们还可以探索发展碳捕捉、固碳等技术”。此外，广东调整落后产能依然有空间。比如还有3000多万吨的小水泥厂、小火电厂等要淘汰。另外通过强化节能评估这项工作，对高耗能的新项目进行严格限制。

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　　对于外界担心节能减排工作的推进是否会增加企业负担，甚至影响到一些石化、钢铁等大项目的上马，鲁修禄表示，2010年广东的碳排放量是5.1亿吨，根据GDP增速以及2015年单位GDP能耗在2010年基础上下降18%的任务数测算，2015年的碳排放量达到6.6亿吨，有1.5亿吨的增量。这样一个增量对广东的重点项目和规划的产业项目是可以支撑的，也可以支撑广东未来GDP8%到10%的增速。

　　促进结构调整区域协调 內/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網-tan p a i fang . com

　　2011年，广东被国家确定为低碳试点省，其中的一项重要内容就是试点建立碳排放交易的市场体系，这也是广东金融改革的突破口之一。

　　鲁修禄表示，碳交易是运用市场手段促进节能减排的一项重要举措。从欧盟和美国的实践来看，当前的主要问题是碳排放权的确立和分配，以及交易体系的确立。“我觉得建立碳排放交易必须充分处理好几方面的问题。第一是处理好市场机制的设计，必须要考虑与国内现有的行政、法律措施和政策衔接、配合；第二是处理好全社会的节约与重点项目的控制之间关系；第三是处理好存量和增量的关系，也就是现有的企业、新建的企业以及今后会淘汰的企业该如何切入的问题；第四是如何按照行政区域进行分配指标。”

　　针对如何分配碳排放权以及考核，鲁修禄建议要重点考虑几个方面内容：产业结构如服务业的比重；区域之间的平衡；主体功能区的定位；各地区本身的能源消费结构等。对如何确立碳价格，他表示，碳价格应该由市场去形成，“建立碳排放交易体系不是目的，而是一个平台，可以让碳排放指标拿到更大的范围去交易”，“至于政府在分配碳排放权时，究竟是有偿还是无偿的，这是方案需要考虑的。如果是免费发放，则会涉及从增量做起还是从存量做起的问题。如果从存量做起，广东那么多企业，工作量太大了；从增量做起或许可行一点。当然，这些都还在设计当中，目前只有初步方案。”

　　鲁修禄认为，建立碳排放交易体系不仅可以促进节能减排约束性指标的完成，也可以促进经济结构调整、促进区域经济协调，但并不能代替所有。“从国外来看，碳交易的比例也只有5%到8%。它是不可能无限发展的，也不能全国都拿碳汇来冲抵排放。如果全部拿来冲抵，那减排的目的也就没有办法实现了”。（南方日报）

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　　国内碳排放交易即将启动低碳产业有望受益

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　　2012年伊始，“碳交易”突然成为热门词汇。1月上旬，国家相关部委正式宣布京津沪渝等7省市开展碳排放权交易试点工作，逐步建立国内碳排放交易市场，以较低成本实现2020年控制温室气体排放行动目标。这标志着国内碳交易开始实质性地启动。而从林业部门的最新动向来看，目前积极推行的林业改革为正在构建中的碳排放交易体系起到了促进作用。 本`文@内/容/来/自:中-国^碳-排-放^*交*易^网-tan pai fang. com

　　有分析认为，随着国内碳排放交易市场的建立和发展，水泥等高耗能产业的生产成本可能会有一定幅度的上升，煤炭等传统化石能源的消费比例有所下降，而低碳产业却有望因此受益。

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　　发展国内碳交易势在必行 内-容-来-自；中_国_碳_0排放￥交-易=网 t an pa i fa ng . c om

　　从2011年起，碳排放在国际社会中成为焦点问题。2011年3月，欧盟通过了将航空业纳入欧盟现有的碳排放交易机制（EUETS）的决议，并从今年1月1日起向飞经欧盟的航空企业征收碳税。据初步估算，仅2012年，中国航空企业至少将增加8亿元的碳税成本。

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　　事实上，中国已是全球第一大碳排放国。根据世界气象组织的测算，2008年中国温室气体排放量为69亿吨，占世界排放总量的22%。另据有关专家测算，到2020年，中国温室气体排放量将接近100亿吨，有可能占世界排放总量的33%。而中国作为发展中国家，一直以来只承担自愿减排的责任。 禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　另外，中国又是国际碳排放交易市场最大的卖方。全球碳交易活动最主要依据《京都协定书》规定，允许发达国家到发展中国家去购买一部分减排量，用于抵消规定的指标。据世界银行测算，中国可提供的CDM项目（清洁发展机制，即主流的减排交易项目）占到世界总需求的50%以上，截至2011年三季度，中国获签发CER（核证减排量）数量超过4亿吨，是国际碳排放交易市场最大的卖方。但目前中国CDM项目主要“出口”，国内市场几乎为零。 本文`内-容-来-自；中_国_碳_交^易=网 tan pa i fa ng . c om

　　然而，在2011年底召开的南非德班联合国气候大会上，我国明确表态愿意在2020年之后有条件地接受具有法律约束力的全球减排协议。因此，中国构建标准化的碳排放权交易体系已到了势在必行的阶段。

　　多方力推碳交易体系建设 本`文@内-容-来-自；中^国_碳0排0放^交-易=网 ta n pa i fa ng . co m

　　相关资料显示，2010年，中国就在五省八市启动了低碳试点工作，探索符合中国国情的低碳发展模式。而北京环境交易所、上海环境能源交易所更是在3年前就已成立并开展自愿减排交易。上海举行世博会期间，万科馆等一批展馆都参与了自愿减排交易项目。 夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　而国家发改委宣布7个省市将首批试点开展碳排放交易后，还要求试点地区通过开展碳排放权交易试点，制定相应法规和管理办法，研究提出温室气体排放权分配方案，逐步形成区域碳排放权交易体系，加强碳排放交易支撑体系建设，制定我国碳排放交易市场建设总体方案。 本文+内-容-来-自；中^国_碳+排.放_交^易=网 t a n pa ifa ng .c om

　　日前召开的2012全国林业厅局长会议传出消息，我国将制定林业碳汇项目、碳汇计量监测资质管理办法，争取将林业碳汇纳入国家碳排放权交易体系。据悉，林业部门已经组建了华东、中南和西北3个林业碳汇计量监测中心。去年11月，中国绿色碳汇基金会与华东林业产权交易所先行在浙江义乌开展林业碳汇交易试点。

　　国内减排问题研究人士判断，不需要太久，国内或许就会推出区域性的强制性减排交易或者碳税征收政策。但据中信证券

　　广发证券：关注清洁能源范围的碳排放概念 本`文@内-容-来-自；中_国_碳排0放_交-易=网 t an pa ifa ng . c om

　　广发证券厦门营业部分析师郑川指出，清洁能源范围的碳排放概念，相对于炒得热火朝天的其他新能源个股，这一概念显得默默无闻。除了哥本哈根会议，近期国内外一些大环境也会促使碳排发概念浮出水面。A股市场上相关的个股，如拥有稳定CDM收入的巨化股份都可跟踪。

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　　"这些公司的市场价值可能会因为哥本哈根会议而发生较大的改变。"郑川介绍说，众所周知的《都议定书第一阶段》将于2012年到期，而今年12月召开的哥本哈根会议将商讨之后的减排计划。哥本哈根会议被认为是"今后全球碳排放历史中一个重要里程碑"，除了规划减排大计外，会议的一大焦点是碳排放第一大国的美国是否加入，美国是否加入将对减排大局有举足轻重的影响。而与中国相关密切的是欧盟和日本提出"对发展中国家进行分类"的提案，如果予以落实，国内外的碳排放权供需关系将发生一系列重大改变，所以，碳排放今后值得投资者好好跟踪关注。 本*文`内/容/来/自:中-国-碳^排-放“交|易^网-tan pai fang . c o m

　　在潜在的碳排放个股中，巨化股份是最具实质性的一只。公司清洁发展机制（简称CDM）项目的价格由长期合同确定，期限到2012年，所以这段时间内公司CDM项目收入已经确定，违约的风险很小。据介绍，巨化股份目前拥有2套CDM项目，即使在主导产品本身无利可图的情况下，CDM的收益可令整套装置仍有较高的回报率，因而巨化股份一直保持着这两套装置的高开工率， 本`文@内-容-来-自；中^国_碳0排0放^交-易=网 ta n pa i fa ng . co m

　　郑川指出，由于巨化股份所在的基础化工行业景气下滑，致主业亏损，CDM收入有利于该公司一定程度上熨平了营收周期波动。另一方面，公司主业盈利能力有待于宏观经济的复苏，将来主业利润回升到正常水平，也将成为未来潜在的利好。 本`文-内.容.来.自：中`国^碳`排*放*交^易^网 ta np ai fan g.com

　　碳排放影响的绝不是仅有涉及上述两家公司。瑞银近期发布的报告指出，哥本哈根会议或将成为在亚洲更广范围内引入碳定价机制的催化剂，一旦引入碳定价机制，将对发电、电脑、电器元件、钢铁及制药等领域的企业未来盈利产生广长期的影响。

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　　巨化股份：三季度环比下滑本年业绩锁定

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　　类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：车玺日期：2011-11-07 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　公司属于化工行业，主营业务为含氟化工产品和氯碱产品的生产和销售。公司是国内技术最先进产业链优势最明显的氟化工公司。

　　2011年三季度，公司实现营业收入64.66亿元，同比增长59.8%;营业利润19.8亿元，同比增长356.93%;归属母公司所有者净利润15.86亿元，同比增长310.78%;基本每股收益1.98元/股。

　　综合毛利率明显提升。前三季度，公司综合毛利率44.96%，同比提升17.01个百分点。上半年，制冷剂产品价格快速上涨，一度达到阶段性高点，其中家用空调用制冷剂涨幅约100%，而汽车空调用制冷剂涨幅也达到了50%以上;同时公司的CDM项目收入本年度兑现2.30亿元。但三季度以来随着冷年进入尾声，下游需求下滑，导致产品价格回落，三季度毛利率环比下滑。我们认为这是行业的正常变动。 內/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網-tan p a i fang . com

　　关于制冷剂价格下滑。进入7月以来，R134a和R125的价格有所下滑，我们认为这是家电行业年内周期和汽车行业增长超常规难以维持的正常情况，未来价格可能仍有所下降但公司上半年基本锁定了业绩。我们期待2012年全球经济的整体好转，这将有助于下游汽车家电行业的景气度回升。

　　向电子级化学品方向进军。与发布中报同时，公司公告称投资建设电子级氟化铵5000吨搭配已有的电子级氢氟酸，进军蚀刻性水溶液（BOE），该产品国内尚无生产能力，公司借已有的电子级氢氟酸技术优势，向下游延伸，符合氟化工行业的发展趋势。公司R22产品受蒙特利尔协议影响，需求下滑速度小于产能削减速度，加之R22主要用于PTFE氟树脂生产，该部分需求旺盛，我们认为R22市场仍将维持高景气;R134a的价格下滑较多，我们认为其景气度高度依赖汽车行业，但公司在该领域的竞争力将不断增强。 本文`内-容-来-自；中_国_碳_交^易=网 tan pa i fa ng . c om

　　维持“增持”投资评级。我们之前预计公司2011-2013年的每股收益分别为2.065元、2.235元、2.474元，按2011年10月25日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为11倍、10倍、9倍。维持“增持”的投资评级。

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　　风险提示：R290自然工质制冷剂作为替代型制冷剂占领国内市场;R134a制冷剂投放速度超预期，使得行业景气度下降。 本+文内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 ta np ai fan g.com

　　三爱富：本年业绩锁定，加码氟树脂 本+文内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 ta np ai fan g.com

　　类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：车玺日期：2011-11-07

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　　公司是国内的氟化工龙头企业之一，主要的优势产品有PVDF聚偏氟乙烯，和第三代制冷剂产品R32，R125，R1234yf，另外公司在内蒙古的氟化工基地，准备打造上下游一体化产业链，从氢氟酸到，R152b，到PVDF，充分利用当地的资源优势。

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　　前三季度，公司实现营业收入38.13亿元，同比增长78.08%;营业利润105，893万元，同比增长934.66%;归属母公司所有者净利润65，911万元，同比增长1229.84%;基本每股收益1.9元/股。 本%文$内-容-来-自；中_国_碳|排 放_交-易^网^t an pa i fang . c om

　　综合毛利率大幅上升。前三季度，公司综合毛利率37.09%，同比提升22.64个百分点。我们认为受上半年主要氟树脂PTFE价格大幅上涨，R32、R125提价构成了公司收入和毛利同时大幅增长的主要原因，且本期CDM业务贡献了利润总额1.4亿元，虽然三季度主要产品价格都出现了下滑，但是本年利润已经达到甚至超过预期。 本+文+内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a np ai fan g.com

　　期间费用控制能力有所提升。前三季度，公司期间费用率8.97%，同比下降1.14个百分点。其中，销售费用率1.84%，同比下降0.65个百分点;管理费用率5.7%，同比增加0.05个百分点;财务费用率1.43%，同比下降0.54个百分点。

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　　氟树脂领域优势尽现。公司的主要业务优势在于PVDF产品，PVDF产能本年5000吨，明年翻至1万吨，是PVDF树脂的领军者，虽然在产品质量上与杜邦还有差距，但是公司所生产的品类已较为齐全。随着太阳能背膜、隔膜产品和光纤包膜的需求将放大，公司的PVDF业务将保持高毛利;公司的新一代制冷剂业务家用空调R410a还是在位杜邦做中间品供应，随着11年底R410a专利到期，公司将可以自行生产R410a，毛利率有望上升;公司和杜邦中国投建合资公司专注于PTFE和FEP生产，紧跟中国不断放大的氟树脂市场。 本*文`内/容/来/自:中-国-碳^排-放“交|易^网-tan pai fang . c o m

　　维持增持评级。我们之前预计公司2011-2013年的每股收益分别为2.239元、3.138元、3.62元，按2011年10月24日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为12倍、8倍、7倍。维持“增持”的投资评级。 本+文`内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a np ai fan g.com

　　风险提示：R290作为新一代制冷剂推广;太阳能的应用普及程度低于预期。 本@文$内.容.来.自：中`国`碳`排*放^交*易^网 t a np ai fan g.c om

　　内蒙华电：大容量外送及煤电一体化火电企业

　　类别：公司研究机构：山西证券股份有限公司研究员：梁玉梅日期：2012-01-09

　　盈利预测及投资评级：保守预计公司2011-2012年的EPS分别为0.37、0.58元，其中2012年业绩按照增发完成后摊薄计算，目前公司股价对应2011-2012年PE分别为21倍和14倍。考虑到公司2012年后的3-5年内仍有较高的内生增长、较强的资产注入预期以及火电资产在经济下滑背景下较强的防御性，给予公司“增持”的投资评级。

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　　投资风险：公司权益装机容量50%以上位于蒙西电网，蒙西地区发电小时恢复情况一定程度上决定公司未来业绩的恢复程度;公司的高成长性取决于未来点对网项目的审批，包括项目的审批及电价的审批等;大股东资产注入的方式以及时间存在一定的不确定性。

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　　天富热电：三季度业绩增长46% 本+文+内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a np ai fan g.com

　　类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：车玺日期：2011-10-25

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　　2011年1-9月，公司实现营业收入16.5亿元，同比增长31%;实现营业利润2.7亿元，同比增长62%;归属于母公司所有者净利润2.2亿元，同比增长79%;摊薄每股收益0.33元。其中，三季度实现营业收入6.9亿元，同比增长34%;营业利润1.7亿元，同比增长39%;归属于母公司净利润1.2亿元，同比增加46%。摊薄每股收益0.19元。

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　　电力需求持续高涨，主业盈利能力继续提升。 內/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網-tan p a i fang . com

　　前三季度，石河子地区工业产值和固定资产投资保持较快增长，公司供区电力需求旺盛，三季度公司电力主业收入维持了快速增长趋势，兼之房地产收入取得较快增长，主业收入增幅较上半年提升2个百分点。高涨的电力需求使公司火电机组连续满负荷运转，火电机组产能利用率较上年同期大幅提升，由于新疆煤炭处于相对封闭市场（煤炭外输通道在短期内难以打开），与大股东签订的煤炭长期采购协议保证了公司获得稳定廉价的燃煤供应，使得电力产能利用率的提升完全转化为电力业务盈利能力的增强。房地产业务在贡献收入增幅的同时其较高的盈利能力也抬高了公司主业盈利能力：1-9月主业综合毛利率同比增加5个百分点至39%，较上半年提升近3个百分点。 本+文+内/容/来/自:中-国-碳-排-放（交—易^网-tan pai fang . com

　　业绩继续快速增长。

　　1-9月，公司业绩持续快速增长，归属于母公司净利润增长79%，较上半年有所回落，主要是管理费用增加较多所致。前三季度业绩增长主要源于电力主业和房地产业务贡献利润的大幅增加。其中，本期房地产业务结算收入实现了较快增长，新疆地区商品房销售旺盛致平均房价上涨，公司房地产业务贡献业绩增速快于电力业务。本期公司支付房地产开发及代建款项增加较多，支付其它与经营活动相关的现金同比增长181%，较上半年环比增加44%，预计房地产集中结算期或将临近，以公司目前房地产预收款项19亿元测算，未来房地产贡献业绩将保持高速增长。

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　　未来看点在热电产能翻倍，关注碳化硅业务放量。

　　2011年1月公司发布非增预案，募集资金用于2*30万千瓦热电机组的建设，截至目前尚未启动增发进程。项目目前进度低于预期，保守估算项目投产期或推迟至2013年。项目投产后公司产能规模翻倍，电力需求旺盛的经营环境可确保公司新增产能完全释放，同时公司煤炭供应有充分保证、入炉煤价可保持稳定，产能扩张将使公司业绩得到爆发式增长。目前公司碳化硅产品仍处于市场推广阶段，近年来营业收入持续放量，碳化硅广泛用于航天军工、新能源汽车、智能电网等方面，未来市场空间巨大，看好碳化硅业务的市场前景，关注公司碳化硅持续研发投入和市场开拓的进展。

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　　维持“增持“评级。预计公司2011至2013年EPS分别为0.43元、0.28元和0.63元。按10月21日收盘价8.93元计算，对应动态PE分别为21倍、32倍和14倍。公司电、热主业增长明确，碳化硅业务成长性突出，维持公司“增持”评级。 本文+内-容-来-自；中^国_碳+排.放_交^易=网 t a n pa ifa ng .c om

　　风险提示：供区工业投资下滑致电、热需求下降;煤化工、钢铁等产业加快发展增加煤炭本地消纳量使煤价上涨;碳化硅研发和市场拓展速度变缓。

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　　国电南自：整合步伐加快，公司将迎来收获期

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　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：王明德日期：2012-01-06 本文@内/容/来/自:中-国-碳^排-放-交易&*网-tan pai fang . com

　　盈利预测 本文@内/容/来/自:中-国-碳^排-放-交易&*网-tan pai fang . com

　　在智能电网大规模建设的背景下，公司电网自动化业务将迎来广阔的市场空间。虽然公司并不具备电网公司股东背景，但多年来电网自动化业务保持持续稳步发展，市场份额较为稳定，与ABB强强联手后，有望带来市场占有率的快速提升。在巩固电力自动化业务的基础上，公司着力拓展新能源与节能减排、智能一次设备等相关业务，新业务领域符合国家产业政策，相关产品具备较大发展潜力。综合考虑以上因素，预计公司2011-2013年EPS分别为0.39元，0.44元和0.66元，给予公司2012年25倍市盈率，对应目标价11元，首次给予推荐评级。

　　置信电气：非晶变压器王者，资产注入价值提升 本*文@内-容-来-自；中_国_碳^排-放*交-易^网 t an pa i fa ng . c om

　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：汪刘胜日期：2012-01-13 本*文`内/容/来/自:中-国-碳^排-放“交|易^网-tan pai fang . c o m

　　行业龙头，垄断市场。置信电气是我国唯一具有大规模非晶合金配电变压器生产能力的生产厂商，其生产的非晶变压器目前挂网运行约12万台，市场占有率70%以上。主要市场在上海、江苏、浙江、山东、山西和福建等地。

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　　非晶配变，节能先锋。配电网是电网的重要组成部分，也是我国电网中损耗最高的部分，配网线损中50%左右是配电变压器空载损耗。而SH15型非晶配电变压器比用硅钢片作为铁心的S11型和S13型分别下降65%和50%左右，是电网节能降耗的理想选择。 本`文@内-容-来-自；中_国_碳排0放_交-易=网 t an pa ifa ng . c om

　　国网发文，需求确定。按照国家电网公司编发的《第一批重点推广新技术目录》：“2011年新增配电变压器应采用节能型变压器，农村和纯居民供电配电变压器非晶合金变压器不低于15%。2012年起，新增配电变压器全部使用节能型配电变压器，非晶合金变压器每年每省达到1000台以上，其中国产带材非晶合金变压器不低于50%。”非晶变未来需求十分明确。各省的招标比例也有望较快提升。 本/文-内/容/来/自:中-国-碳-排-放-网-tan pai fang . com

　　投资评级与风险提示：使用中性假设，不考虑增发的影响，预计11-13年公司每股收益分别为0.28、0.34和0.64元，目前股价对应11年的PE、PB分别为43.0、6.6。公司基本面良好，增长前景确定，首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。公司面临的主要风险有：1、国网政策的落实不到位，江苏省非晶变招标量继续下滑。2、铜价高企，采用国产安泰科技非晶带材的时间不可控。3、增发未获批。 本+文内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 ta np ai fan g.com

　　盾安环境：再生能源子公司2011年第四季度业绩改善

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　　类别：公司研究机构：浙商证券有限责任公司研究员：刘迟到日期：2012-02-27 本*文`内/容/来/自:中-国-碳^排-放“交|易^网-tan pai fang . c o m

　　盈利预测和估值

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　　我们预计公司2011年、2012年每股收益分别为0.38元、0.47元，以2月24日的收盘价10.67元计算，对应的动态市盈率分别为28.1倍和22.7倍，维持公司“买入”投资评级。

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　　威华股份：木材业务贡献业绩 本`文@内-容-来-自；中_国_碳排0放_交-易=网 t an pa ifa ng . c om

　　类别：公司研究机构：天相投资顾问有限公司研究员：仇彦英日期：2011-10-21 夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　2011年三季度，公司实现营业收入12.53亿元，同比增长16.5%;营业利润亏损281.3万元，与上年同期相比减亏3250.73万元;归属母公司所有者净利润273.95万元，同比下降73.15%;基本每股收益0.01元/股。 內/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網-tan p a i fang . com

　　公司主业为林木和纤维板的生产与销售，报告期内，随着湖北、辽宁、河北和封开四个募投项目陆续投产，公司产能新增88万立方米，总产能达150万立方米。报告期内，公司收入增长16.5%，其中价格提升3.68%，比1-6月的8.3%的增速明显加快，主要原因在于报告期内公司销售木材业务1.3亿元，合计6.1万亩。 本+文+内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a np ai fan g.com

　　期间费用率小幅上升。报告期内，公司期间费用率上升了1个百分点至14.4%。主要系封开威利邦正式运营及湖北、辽宁两个木地板公司的筹建，相应增加了员工人数，以及公司整体提高了员工薪酬和福利，使管理费用大幅增加;同时，由于公司生产规模的不断扩大，为增加原材料储备，新增了部分银行借款，以及受银行贷款利率不断上调的影响而相应增加了利息。 夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　大量工业原料林进入采伐期。公司目前控制原料林65万亩，2011年进入轮伐期的原料林可达9万亩以上，加上前几年进入轮伐期而尚未采伐的林地，公司可采伐原料林达30万亩以上，一旦公司加大对林木的采伐，公司业绩可实现爆发性增长，同时原材料自给率的提升有望推动毛利率的提高。报告期内，公司销售木材1.3亿元，带动三季度毛利率同比大幅提升了12个百分点至19.8%。 本文`内-容-来-自；中_国_碳_交^易=网 tan pa i fa ng . c om

　　未来看点。公司拟与大自然共同出资组建两个项目公司各建设一条年产400万㎡的浸渍纸层亚木质地板生产线。基于以下理由我们认为此次合作对公司有积极的影响。1.地板业务相对于公司主业纤维板业务有较高的毛利率，公司盈利能力增长。2.地板产品销售直接进入大自然已有销售渠道，效益会很快得到体现。3.公司主业为中纤板的生产与销售，基本集中在产业链的中上段，此次合作实为向下游产业延伸，公司产品结构将得到进一步优化提升。

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　　公司主业纤维板业务产能过剩局面短期难改，林木采伐受公司主观控制极高，盈利较难预测。考虑到公司大量工业原料林进入采伐期，暂维持中性的投资评级。 本/文-内/容/来/自:中-国-碳-排-放-网-tan pai fang . com