原文标题：Banking on Carbon: Corporate LendingandCap-and-Trade Policy 本*文`内/容/来/自:中-国-碳^排-放“交|易^网-tan pai fang . c o m
原文作者：Ivan T.Ivanov, Mathias S.Kruttli, and Sumudu W.Watugala 夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
期刊：The Review of Financial Studies
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关键词：银行贷款、温室气体排放、排放限额与交易政策、气候融资 夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
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一、背景和研究贡献
监管机构和投资者预计气候变化会对金融服务行业构成重大风险，并对系统稳定性产生潜在的不利影响。风险来源是气候变化法规对碳排放公司及其债权人的不利影响。如果金融机构对高碳企业的敞口较大且灵活性不足，气候政策可能会影响金融稳定；如果金融机构能够快速缩小敞口，那么这种风险对系统性金融稳定的影响不应阻碍气候监管政策。 本`文@内-容-来-自；中_国_碳排0放_交-易=网 t an pa ifa ng . c om
文章研究了美国主要气候变化政策通过立法程序的时期，并利用监管要求的准外生变化来确定其对企业贷款的影响。利用加州和联邦的碳排放限额与交易政策作为准自然实验，检验了碳排放政策对企业施加影响后，银行如何调整信贷条款以降低风险敞口。 本`文@内-容-来-自；中_国_碳排0放_交-易=网 t an pa ifa ng . c om
文章的主要贡献体现在：第一，文章研究了企业融资对引入旨在向低碳经济转型的两个明确且具有法律约束力的监管框架的反应；第二，文章的数据能够区分公共和私营公司，并全面衡量债务合同结构以及双边和银团银行贷款的价格，这对于了解银行如何围绕气候变化立法管理其风险敞口至关重要。
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二、研究设计
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1.数据和主要变量 本@文$内.容.来.自：中`国`碳`排*放^交*易^网 t a np ai fan g.c om
企业信贷数据：来自于Y14和SNC两个数据集，其中Y14数据来自美国联邦储备委员会(FederalReserve)，涵盖美国30家银行，文章样本期内总资产超过500亿美元。对于超过100万美元的贷款，提供借款人的身份、贷款承诺金额和类型、贷款利率、发起日期、到期日期、信贷额度的提取金额以及银行内部借款人评级。SNC数据来自于与SNC计划相关的监管报告，提供1992-2012年的贷款信息，提供借款人的身份，包括名称、行业、地点、贷款类型、贷款承诺金额、发放日期、到期日、信用额度情况下的提取金额以及银行内部借款人评级。
温室气体排放数据：来自美国环保署（EPA）提供的2010年以来年排放超过25,000吨二氧化碳的公司的碳排放数据。数据涵盖了2012年美国温室气体排放量的50%。
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2.实证策略 本+文`内/容/来/自:中-国-碳-排-放-网-tan pai fang . com
（1）加州法案的研究设计 本`文@内-容-来-自；中_国_碳排0放_交-易=网 t an pa ifa ng . c om
文章首先计算公司在加州的温室气体排放量占公司总排放量的比例来衡量受政策影响的强度： 本`文@内/容/来/自:中-国^碳-排-放^*交*易^网-tan pai fang. com
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（2）Waxman-Markey法案的研究设计
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三、研究结果
本文首先研究加州限额交易法案的引入，发现加州限额交易法案通过后，银行通过调整贷款合同来降低对受影响企业的风险。与低排放企业相比，高排放企业贷款期限降低了约五个月。高排放企业表现出对信用融资的依赖，而牺牲了定期贷款融资，定期贷款融资的份额减少了约25个百分点。尽管受影响的公司面临较高的贷款利率，但对这些公司的总信贷总额并没有发生显着变化。
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对Waxman-Markey法案的分析结果与加州限额交易法案类似，但表现出更强的显著性。 本*文`内/容/来/自:中-国-碳^排-放“交|易^网-tan pai fang . c o m
异质性分析的结果发现，几乎所有效应都集中在私营企业中，而上市企业的债务结构变化较少，表明银行预期私营企业因限额交易政策面临更高的运营成本。 本`文@内-容-来-自；中_国_碳排0放_交-易=网 t an pa ifa ng . c om
文章还发现对高温室气体排放企业有较大预先风险敞口的贷方，减少了对低于免费许可阈值企业的银团贷款敞口。此外，一些影子银行，如抵押贷款债务义务（CLO），在受影响企业的银团中获得了更大的贷款份额。最后，低于免费许可阈值的企业更可能在合同中包含现金流契约。 本+文+内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a np ai fan g.com
文章还分析了企业在加州限额交易计划实施后，盈利能力、储蓄和投资是否发生显著变化。发现私营企业在计划实施后盈利能力下降，同时出于预防性考虑增加了现金储备。此外，私营企业减少了资本支出，这表明受此限额交易计划影响最大的借款者面临较大的不利实际影响。 本+文`内/容/来/自:中-国-碳-排-放-网-tan pai fang . com
总体而言，文章发现银行可以通过贷款重新谈判快速调整其信用敞口。此外，银行预期限额交易政策对私营企业的负担更大。
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四、原文摘要
We estimate the effect of carbon pricing policy on bank credit to greenhouse gas emitting firms. Our analyses exploit the geographic restrictions inherent in California’s cap-and-trade billanda discontinuity in the embedded free permit threshold of thefederalWaxman-Markey cap-and-trade bill. Affected high emission firms face shorter loan maturities, lower access to permanent forms of bank financing, higher interest rates, and higher participation of shadow banks intheirlending syndicates. These effects are concentrated among private firms, while credit terms of public firms are largely unaffected. Overall, we show that banks respond quickly to realizations of transition risk. 内/容/来/自:中-国-碳-排-放*交…易-网-tan pai fang . com
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作者：
张广逍 中央财经大学博士研究生 本*文`内/容/来/自:中-国-碳^排-放“交|易^网-tan pai fang . c o m
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指导老师： 夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
王 遥 中央财经大学绿色金融国际研究院院长 本*文@内-容-来-自；中_国_碳^排-放*交-易^网 t an pa i fa ng . c om
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