施罗德投资：碳定价成本将带来通胀 气候变化对资产回报影响不均

施罗德投资策略师Tina Fong、环境经济师Samar Khanna及经济师Irene Lauro指，气候变化及回报预测转变显示投资者需再加把劲。由于碳定价普遍被视为激励向可再生能源转型的主要政策，当中涉及的成本将为进行去碳化的经济体系带来通胀。气候变化的影响亦将带来更直接的经济成本，例如部分化石燃料储量只能被搁置，成为“搁浅资产”。施罗德投资表示，整体而言，气候变化对资产回报的影响不均，既有赢家，亦有输家。

 

施罗德投资指，2024年大多数资产类别的实际及名义回报预计将会上升，尤其是固定收益资产类别。为了应付因脱碳、人口结构及去全球化这三个领域的重大转变(称为“3D重置”)，及持续多时的通胀，政策制定者很可能会将利率维持在较高水平。随着现金回报上升带动所有固定收益资产回报上扬，持有股票的风险溢价将会下降。考虑到持有现金及主权债券相对具吸引力，股票投资者或需更加努力，才能战胜投资股票前景这项挑战。

 

另一方面，气候变化对资产回报的影响并非均等，赢家及输家分散在不同地区。尽管新兴市场回报在纳入气候变化影响后大幅下调，回报预期仍将会高于大多数已发展市场。

 

施罗德投资表示，在全球央行政策利率将上调的预期推动下，现金回报预测预计将会上升，尤其是已发展经济体系的现金回报。这是因为政策制定者会将利率维持在较高水平，以应对持续多时的通胀情况。

 

短期来说，劳动市场紧绌很可能令物价及工资长时间维持高企。中期而言，通胀或会因新冠疫情及3D重置的影响而比想像中更为持久。相比之下，施罗德投资已略为下调2024年全球股票回报预测，主要是新兴市场的预期回报疲弱，以及略为下调美国股票前景预测的缘故。此外，背后亦涉及新兴市场股息收益率下跌的因素。整体而言，预料2024年持有股票的风险溢价，已相对持有主要政府债券市场收窄。因此，股票投资者将需要加把劲。

 

施罗德投资指，未来30年，相信投资者(尤其是新兴市场股票投资者)仍可通过承担更多风险及股票投资获取回报，但经济去碳化的政策影响将为股票市场带来挑战，而在选股上早早把握先机的投资者将有望从中受惠。

 

从资产类别的角度来看，预期延迟可再生能源转型通常意味着经济增长放缓及企业盈利下跌，而生产力及股票回报亦将因此下降。这将抵销通胀溢价上升对股票回报带来的部分利益，并尤为对新兴市场股票造成严重影响，而新兴市场亦会因搁浅资产蒙受更大的潜在损失。