转债深度：CCER重启相关转债怎么看？

　中国碳市场的建设始于区域试点，逐步演变为国家层面统一的碳市场，中国碳交易体制主要由碳排放配额（CEA）、国家核证自愿减排量（CCER）两类基础产品组成，其中CCER 政策自2012 年开始探索，但2017 年因存在温室气体自愿减排交易量小、个别项目不够规范等问题，暂缓受理CCER 相关申请，2023 年一系列政策文件的推出为CCER 重启做好准备，10 月24 日生态环境部公布首批四项温室气体自愿减排项目方法学，具体包含造林碳汇、红树林营造、并网海上风力发电、并网光热发电等相对成熟、争议不大的领域。

 

　　考虑到CCER 与“绿证”二者方法学有重叠，虽然我国于2017 年暂缓受理CCER 相关申请，现存 CCER 均为2017 年前核发，而当前我国绿色电力交易多来自平价陆上风电和光伏电站项目，两者之间实际不存在重叠，但中国“绿证”国际认可度较低，仅被RE100 有条件承认。而2023年新发布的《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》及《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》均要求各自项目具有环境属性唯一性，因此“绿证”可能对CCER 市场形成冲击。

 

　　首批CCER 方法学披露仅纳入造林碳汇、红树林营造、并网海上风力发电、并网光热发电等四大领域，虽然生物质发电、光伏发电、陆上风力发电等并不属于此次CCER 方法学的范围，但是市场仍预期其后续被纳入的可能，因此本文也将该部分转债归属于CCER 概念标的：

 

　　①并网海上风力发电：节能转债（AA+）、福能转债（AA+）；②并网光热发电：西子转债（AA）；

 

　　③生物质发电：绿动转债（AA+）、百畅转债（A+）、旺能转债（AA）、伟22 转债（AA）、长集转债（AA-）、维尔转债（A+）、侨银转债（AA-）；④光伏、陆上风力发电：嘉泽转债（AA）、晶科转债（AA）、隆22 转债（AAA）；

 

　　⑤碳检测：盈峰转债（AA+）、迪龙转债（AA）。

 

　　风险提示：CCER 重启进度不及预期，转债强赎风险