碳排放市场体系ETS的十个设计步骤

实际上通过全球各国多年的实践经验，碳市场交易体系（ETS）已经被验证为最有效的实现低碳目标的手段，因此我国在2021年率先开启了全国性的碳市场，本节我们通过详细介绍ETS的设计步骤，并参考欧盟ETS实例，进一步理解碳排放的现货交易，同时对中国的碳排放市场现状及未来发展路径进行分析。

碳排放交易体系脱胎于《京都议定书》，是一个基于市场的节能减排政策工具，用于减少温室气体的排放。典型ETS 的构建形式一般为：政府将其碳排放控制目标转化为逐年递减的计划排放量上限（Emission Cap），继而通过免费分配及有偿拍卖等方式将其划分为排放配额（Emission Allowances）分配给各企业，并建立全国或区域碳排放权交易场所，使其可以在二级市场中自由交易。碳排放超标企业需要购买减排企业出售的剩余排放配额或减排项目带来的碳信用以满足排放限制要求。排放量超过配额的企业将面临罚款或市场禁入等惩罚措施，而排放量低于配额的企业则可以通过出售排放权获得利润，通过市场手段以激励相关企业绿色化转型，压降温室气体排放量，以最终实现绿色发展目标。 本`文内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a npai fan g.com

在现货交易阶段，碳市场以控排企业为主，碳资产管理公司和金融投资机构为辅。在衍生品交易阶段，金融投资机构尤其是做市商和经纪商或将成为市场流动性的主要提供方。交易的产品包含基础碳资产和碳金融产品。基础资产包括两类，一是碳排放权配额，如欧盟ETS下的碳排放配额（EUA）和欧盟航空碳排放配额（EUAA）。二是项目核证减排量，比如前文中提到的碳信用产品核证减排量（CER）、中国国家发改委认可的中国核证自愿减排量（CCER）等。 本*文@内-容-来-自；中_国_碳^排-放*交-易^网 t an pa i fa ng . c om

根据ICAP的碳排放交易实践手册一书，设计一套碳交易体系需要以下10个步骤，其中每一步都体现了碳市场的特征，对于我们理解碳现货市场和在第三节中分析碳衍生品都有重要的帮助，下面将逐一剖析。

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图8 设计ETS的十个步骤

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图9 每个步骤的具体内容 本+文`内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a np ai fan g.com

第一步，确定覆盖范围：覆盖的气体主要是二氧化碳，其他的温室气体会在碳市场趋于成熟后加入。覆盖的行业按照纳入ETS的先后顺序依次为电力、工业、建筑、交通、航空、废弃物和林业。对应国内ETS的八大行业为，电力、工业（钢铁、有色、化工、石化、造纸）、建材和航空。因此2022年工业中的钢铁、有色和化工将纳入碳排放交易体系，这些行业的减排成本将逐步体现。

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图10 全球主要ETS覆盖行业一览 本文@内/容/来/自:中-国-碳^排-放-交易&*网-tan pai fang . com

第二步，设定总量：ETS的总量限定了在一段指定时间内可供发放的配额总量，从而限定了碳市场受监管实体产生的排放总量。在所有其他要素不变的条件下，排放总量愈低，碳价愈高，减排动力也就愈大，即排放总量与产能的概念接近。一般情况下，设定总量需要评估历史排放水平、其预计的未来排放量以及减排机会与成本。然而在实践中，总量设定往往力求保证市场平衡，彰显碳市场可信度及公正性，尤其在碳市场设立的初期。许多现有ETS设定的最初总量远远超过市场需求，导致碳价显著低于预期，并因此引发一系列问题。目前我国无论是试点城市还是全国的碳排放配额总量都相对充足，并未对碳价产生直接影响，但需要关注2023年起配额总量收紧的力度。 本+文`内/容/来/自:中-国-碳-排-放-网-tan pai fang . com

第三步，分配配额：如果将总量类比为产能，那么分配配额更接近产能的分布。政府可通过免费分配、拍卖、或二者相结合的方式分配配额。免费分配有两种方法，根据配额分配是基于受监管实体的历史排放水平（又称“祖父原则”）还是基于特定行业的基准线。不同的分配方案能够在不同程度上防止碳泄漏（碳定价会导致碳排放发生地理迁移而非真正意义上减排的顾虑），并有助弥补因遵守碳交易体系履约规定而引致的经济损失。拍卖除了增加政府的财政收入外还能够调节市场配额供应量，进而起到影响碳价的作用。在ETS的所有因素中，配额分配对碳价的影响最为突出且直接，直接决定企业或整个行业的可用免费碳排放量，过多会压制碳价，过少会抬高碳价。我国的ETS采用全球主流的基准线法分配碳配额，对于工艺先进、碳排放低于行业基准水平的企业，获得的免费碳排放配额相对充裕，而对于技术落后，碳排放显著高于行业基准水平的企业，获得的免费碳排放配额不足以满足日常经营，这就迫使企业购买额外碳排放配额或者主动减少排放。因此碳市场的推出将加速落后产能的淘汰过程，尤其对传统的煤化工、长流程炼钢和火电冶炼有色金属行业产生巨大冲击。 本*文`内/容/来/自:中-国-碳^排-放“交|易^网-tan pai fang . c o m

第四步，考虑使用抵消机制：目前最可行的抵消机制来自前文介绍的碳信用，具体到我国就是核证自愿减排量（CER），但发展受阻，短期不会对碳市场形成较大影响。

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第五步，确定灵活性措施：碳交易体系的吸引力之一在于其可为希望降低排放量的企业提供一定程度的灵活性，包括明确报告和履约周期的长度、允许参与者跨越履约周期储存（结转）或预借配额。履约周期越长，控排企业在减排投资时间安排上的灵活性越高，因此存在大幅降低减排成本的可能性。然而，过长的履约周期会导致相关实体产生拖延减排行动与减排投资的动机。我国的配额有效期还没明确，市场普遍预计配额可以跨期使用，而2021年12月31日将迎来首个履约期。配额的有效期与仓单的有效期概念一致，因此当确定碳配额的有效期和履约时间后，碳价将出现显著的周期性。

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第六步，考虑价格可预测性和成本控制：与商品市场类似的是，准确预测碳交易体系长期价格趋势存在困难，除了经济周期外，不确定的边际减排成本、潜在的政策变化和行业本身的变革都会影响碳价。例如最简单的例子，经济衰退引发工厂倒闭，排放量自然大幅减少，碳排放配额严重过剩，碳价也一路下行。未来避免此种情况，几乎全部ETS都具有价格或供给调整机制。此类机制为碳价提供一定程度的确定性，并以此建立可预测且有效的碳市场。虽然早期碳排放交易体系的设计者都倾向于回避市场干预，但某些体系的明显波动和持续低价已迫使政府不得不重启稳价制度。如下表，目前所有运行中的ETS都至少具有一种此类机制。其中最常采用的机制是成本控制储备机制和拍卖价格储备，前者旨在避免价格过度上涨，后者旨在设定一级市场的最低价。一些地区还采用了市场稳定储备机制，意图避免碳价大幅上涨和大幅下跌。而中国的一些碳排放交易体系试点采用了可自行调整的价格下限，允许监管机构在价格过低时实施最低价格。我国的碳市场暂未公布具体的调节机制，但预计与深圳或湖北的接近，这对现货或衍生品的价格具有指导意义，建议投资者重点关注。 本文`内-容-来-自；中_国_碳_交^易=网 tan pa i fa ng . c om

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图11ETS中的价格或供给调节机制 本+文+内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a np ai fan g.com

第七、八和十步主要涉及政策或者监管，本文就不展开讨论。

第九步中提及的碳市场链接，指的是碳交易体系允许管控单位使用由另一个司法管辖区中碳交易体系发放的碳排放单位（配额或额度）完成履约任务。碳排放交易体系可根据具体情况对其使用设置或不设置限制。如下图所示，市场链接拓宽了减排行动在地理位置上的灵活性，因此可充分利用更多的减排机会，以此降低达成减排目标所需的总成本。此外，市场链接还可提升市场流动性，帮助解决碳泄漏和市场竞争问题，并促进气候政策领域的国际合作。然而，不同碳排放交易体系之间的链接局限于邻近地区，例如欧盟与瑞士碳排放交易体系于 2020 年9 月建立了临时链接。至于中国与欧盟、韩国或者其他地区建立链接的情况在未来3-5年内出现的可能性极低，因此目前欧盟极高的碳价对国内的影响有限。

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图12 碳市场链接

根据国际碳行动伙伴组织（International Carbon International Carbon Action Partnership，ICAP）统计，截至2021年，已经有1个超国家机构（欧盟）、8个国家、18个省或州以及6个城市运行碳排放交易体系（ETS）。这些区域占全球GDP的54％，覆盖了地球16％的温室气体排放，涉及三分之一的人口。

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图13 全球碳市场分布

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