欧盟碳价分析

文章来源:信达证券碳交易网2021-07-22 22:27

欧盟碳配额期货价格，初期由于规则不完善而出现波动，自2018年开始稳步上涨。分析其价格波动原因，能够得出三点结论：內.容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網 t a npai fa ng.com

• 碳价何时会近0？配额过剩且无法存储。第一阶段（2005-2007年）因欧盟成员国在分配配额时有很大的自主权，加之以历史法为主的配额分配方式，导致配额过剩；又由于第一阶段配额禁止存储至第二阶段，因而第一阶段末碳价几乎为0。第二阶段（2008-2012年）开始，配额可跨期存储，此后碳价再未近0。內/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網-tan p a i fang . com

• 何时碳价会不断下降？供给侧在于过多的碳配额或碳信用，需求侧在于经济危机冲击、减排超预期等。第一阶段至第三阶段初期，欧盟碳市场配额+碳信用整体过剩，造成碳价的持续低迷，这一情况在第三阶段中后期建立了过剩配额回收机制后得以好转。此外，经济危机冲击带来经济产出下降（第二阶段前期）、减排超预期造成配额过剩（第二阶段后期）也将造成局部时段碳价低迷。本*文`内/容/来/自:中-国-碳^排-放“交|易^网-tan pai fang . c o m

• 何时碳价会稳步上涨？严格的总量控制、持续加强的控排预期和不断提高拍卖占比。第三阶段（2013-2020年）和第四阶段（2021-2030年）与第一阶段（2005-2007年）和第二阶段（2008-2012年）相比，欧盟碳市场的主要变化有三：一是取消了国家分配方案（National Allowance Plan，NAP），配额直接发放给排放源，实现了对配额总量的严格控制；二是制订了长期减排规划，为各方形成了稳定的政策预期，配额总量每年下降幅度由1.74%提高至2.2%，稀缺性大幅提升；三是不断提高拍卖占比，由第二阶段的10%，提高至57%，并计划于2027年实现全部配额的有偿分配。这三方面因素支撑了近年来欧盟碳价的稳步上涨。

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欧盟碳配额期货价格走势及主要原因 本文`内-容-来-自；中_国_碳_交^易=网 tan pa i fa ng . c om

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资料来源：《全球碳市场建设历程回顾与展望》，万得，信达证券研发中心 本*文@内-容-来-自；中_国_碳^排-放*交-易^网 t an pa i fa ng . c om

对于碳信用价格，其上限为碳配额价格，下限由自身供需情况决定，供给过多时价格将接近0。欧盟CERs期货价格和碳配额价格相比具有两个特点：一是CERs期货价格均低于碳配额价格，这一现象主要由交易规则决定。在进行碳配额清缴时，碳配额可以完全替代碳信用，而碳信用使用量存在上限，无法完全替代碳配额，因此在碳配额交易市场能够出清时，碳信用价格一定不高于碳配额价格。即使考虑极端情况，若市场中碳配额供小于需，存在硬缺口，则碳配额价格可能大幅上涨，逼近无法完成配额清缴时的惩罚价格，此时碳信用价格依旧无法超过碳配额价格。而且当碳配额价格过高时，政府将会拿出额外碳配额进行拍卖，确保市场有效出清。二是CERs期货价格从2013年至今持续低迷，低于1欧元/吨CO₂e。供给端，CERs在2012、2013年大量签发，需求端，欧盟要求2013年之后只能使用最不发达国家CDM项目所签发的CERs，导致CERs供过于求，价格近0。