亚洲ESG之环境因子得分哪家强？

受气候变化及环境污染的影响，环境因子给投资者带来了巨大的风险；但由于各国在环境治理方面有显著不同的优势，因此，环境因子的投资机会也十分可观。

 

在我们针对日本、中国、韩国和印度制定的新ESG投资框架里，环境因子对公司估值的影响变得几乎与公司治理因子同等重要。除了属于传统意义上“旧经济”的能源及金属开采行业，环境因子还影响了越来越多的消费板块；由所谓“清洁”的电子科技板块产生的大量电子垃圾也成为了上述四国所面临的新难题。与此同时，在如机械、电气设备及交通运输等“污染”行业中，虽然大量企业面临重大的环境治理压力，但是龙头企业可以通过兼并收购其他较小的公司来获得更大的市场份额。

 

海通国际亚洲环境因子打分卡

 

一般而言，污染治理是投资者最重视的环境因子。除此之外，投资者也开始关注对资源的使用是否存在浪费现象，包括“使用了多少资源”及“如何使用这些资源”等问题。这意味着，有着全面的废弃物处理及污染治理法规的国家（如日本和韩国），现在面临着过度消费而带来的资源过度消耗等环境风险。如果这一问题可以得到改善，那么新的投资机遇也会出现。

 

基于联合国提出的17个可持续发展目标，我们选取了25个可以准确衡量日本、韩国、中国及印度的关键环境因子，并将其归为三大类：污染、资源使用及效率、监管。污染因子包括空气污染、废弃物管理、高危物品（或化学品）管控等子因子。资源使用及效率因子包括塑料/食品/电子废弃物处理、水资源使用及管理、生物多样性、土地退化、森林砍伐、国家资源消耗程度等多项子因子。监管因子包括碳定价/税收、能源结构变化、新的可再生新能源产能建设等子因子。

 

为便于投资者快速了解各国面临的关键问题，我们根据各国相对于全球平均水平的表现，对各国的每个环境因子都进行了评分。各国得分与其总体经济发展水平相吻合，符合预期，其中印度为-11.0，日本为-2.0（图1），但影响各国总体得分的子因子差异很大。

 

日本在三个主要污染因子上得分相对较高，而在资源利用和能源方面得分较低。韩国与日本情况类似，但在生产过程中消耗了更大比例的自然资源。相比之下，中国的人均消费相对克制（图2），但受污染因子及明显低下的能源使用效率（尤其是工业部门）的影响，其总体得分相对较低。

 

最大的环境风险

 

接下来，我们会探讨这25个因子如何影响不同的行业，并发掘各行业面临的风险和机遇。就风险而言，负面事件（如资源价格上涨或化工厂出现爆炸/泄露等）发生的概率增加，或者新的、更严格的监管（如中国采取的新环保措施）出台的概率上升，可能影响公司运营和盈利能力。

 

就日本而言，最大的风险出现在大量消费的领域，包括食品及农业、科技产品、消费品等领域。这是由于投资者关注重点不再局限于废弃物管理上，也转移至如何有效防范废弃物产生等问题上。较高的石化能源使用比例也对油气产业带来了较大的风险（图3）。韩国有与日本类似的问题，但在工业及基础材料领域存在资源使用过多的问题。由于在现行规定中，韩国企业已无法把工业废料出口至中国进行处理，因此工业及基础材料领域面临的风险可能上升。在经合组织国家中，韩国的水资源压力也是最大的，进而影响到农业、制药及医疗保健、工业等领域。

 

就中国而言，最大的环境风险依然存在于传统行业中，尤其是金属及采矿、机械、油气、建筑材料等行业。自2015年来，随着新的环保措施出台，及规模较小、效率较低的企业相继结业，上述行业中的环境风险有所改善。与此同时，更多的科技硬件废弃物和电子垃圾带来了新的风险。印度的传统行业也面临着巨大的环境压力；水资源短缺和缺乏废弃物管理对消费品及制药行业造成了冲击。

 

最大的环境机遇

 

环境因子有多种潜在投资机遇，包括通过解决现有环境问题或满足新监管需求以吸引投资者（如提升废弃物管理、投资高效能源），或扩展全新的商业领域并创立新的收入流（如汽车行业投资电动汽车、农业科技研发可持续发展食物）。因此，如果相关企业能够改善自身或产品的负面环境影响，风险最大的板块（如机械、电子和电气设备）也孕育着最大的机会。

 

就日本而言，机械和汽车产业面临着最大的机遇，消费板块（包括食品、服装、电子商品的行业）次之（图4）。在能源领域，只有当政府决定通过投资可再生能源来抵消因核电站关闭而造成的影响时，清洁能源投资才有可能得到提振。韩国的关键板块情况类似，但由于资源短缺和废弃物处理的问题日益严重，因此韩国更加重视水资源、电子及一般废弃物的管理。

 

就中国而言，得益于愈发严格的废弃物回收治理法规，最大的投资机遇在于电子及一般废弃物管理领域。同时，为了达到提升能源利用效率、抑制资源浪费和环境污染的目标，机械和电气设备领域可以通过改善现有问题，为投资者创造新的机会。对印度来说，虽然废弃物管理非常重要，但这一领域需要在更严格的监管下才能获得显著增长。与其他国家相比，印度在可再生能源、交通运输、软件开发等领域有更大的潜力。