碳定价：如何避免转移汇率风险

建立二氧化碳排放的定价系统，已经被公认为减少温室气体排放的最佳方式。随着中国到2020年减排45%目标的制定，工业企业的碳排放事实上已经开始出现“稀缺性”。理论上讲，有了稀缺性，碳定价就成为可能。

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但要在中国这样的发展中国家建立并完善碳的定价体系，需要一个健康和基本健全的“金融生态环境”，这里面包括成熟的参与者、监管者、工具与规则。

碳定价在外界看来神秘，但它所依赖的生态环境，其实却和货币、金属、股指的定价，没什么两样。因为按照成熟市场的经验，现在为股指期货、汇率期货、铜期货等金融产品定价的这一批市场参与者，也正是将来会为碳定价的“玩家”们。举个例子，今天在期货市场上交易铜的工业厂家们，在制造过程中会排放二氧化碳，未来这同一群人将会因为减排之需，在碳市场上交易排放量。 內.容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網 t a npai fa ng.com

因此说，一个基础设施健全、市场化程度高的金融“大环境”，对碳的价格发现至关重要。

但在让金融体系更市场化、“去行政化”方面，中国的步伐还不够快。这里以最近被热议的汇率机制为例——如上文所述，汇率是货币的价格，它形成所需的“基础设施”与碳价格是一样的。而这里要将中国与之比较的，不是华尔街，而是同属发展中国家阵营的巴西和印度。 本`文@内/容/来/自:中-国^碳-排-放^*交*易^网-tan pai fang. com

与人民币一样，印度的卢比和巴西的雷亚尔都不是完全自由兑换的货币，但两国都陆续推出了相关的金融工具，帮助发现卢比和雷亚尔的价格，即让“市场之手”决定汇率。同时，市场参与者，包括生产厂家、进出口商、投资人等，也可以利用这些金融工具来对冲、转移汇率风险。

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在印度，正是在2008年9月美国雷曼公司倒闭，也就是金融危机达到高峰之后的几个月中，该国开始着手推出卢比/美元的期货合约交易。一个发展中国家在如此动荡的国际环境中、在人们纷纷对衍生品侧目之时，推出这样的金融工具，当时令不少“专家们”大跌眼镜。但印度金融政策制定者认为，汇率的市场化场内衍生品交易机制，是一种“稳定器”；它可以更大程度上增加汇率形成的“有效性、透明性和广泛性。”

根据美国期货业协会FIA的统计，2009年全年，印度两大期货交易所的卢比/美元期货合约的交易量达到4.5亿手，已经成为全球交易量最大的货币期货合约。金融危机后，印度卢比对美元和欧元都出现了升值。印度的传统出口行业，如纺织业，承受了很大压力。但因为有了这样的金融工具，企业可以在期货市场上管理、对冲自身的汇率风险。在这个期间的产业结构的调整, 也没有引起印度的社会动荡。

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在巴西，按照国际清算银行今年6月份公布的数据，2010年第一季度，巴西交易所交易的雷亚尔的期货和期权合约的持仓量达到1400亿美元，首次超过了欧元货币合约的场内持仓量（1000亿美元），同比增长41%。中国还没有任何一个金融产品可以望其项背，尽管中国的GDP远大于巴西。 本`文@内/容/来/自:中-国^碳-排-放^*交*易^网-tan pai fang. com

中国一直坚称要保持汇率稳定，但显然，从印度和巴西的经验看，在当今国际贸易愈加频繁的背景下，汇率稳定是一个相对的概念。真正的稳定一定是动态的。看上去静止不变的状态，却有可能孕育着最大的不稳定——你可以摁下“葫芦”，但另一个“瓢”是一定会冒出来。比如为了维持人民币对美元的稳定，中国央行不得不大量买进流入境内的美元，这增加了人民币货币供应，所带来的流动性过剩就是这个“瓢”。

目前在中国，人民币汇率形成机制的探索，过多被双边的人民币/美元的汇率问题所主导。大多数的专家和政策制定者，似乎只关心人民币该不该升值。其实，一个有经验的股市长线投资者是不会在意“专家们”说明天沪指是涨还是跌的。关键是，不论是涨还是跌，投资人都可以利用股指期货、期权这样的金融工具，来保护自己的投资组合。汇率，以及将来的碳价格也是如此——实质并不在该升或贬，而是在于价格的形成机制，以及企业如何通过金融工具在汇率波动时保护自己。

相对于完全行政性的手段和套路，在岸金融体系的完善和金融工具的丰富，是有效、低成本、市场化调整经济结构的重要基础。明白这一点非常重要，否则不难想象，未来有一天，如果碳定价不能基于公平的、透明的市场机制，很可能就会成为下一个汇率问题，龃龉不断，这是任何人都不愿意看到的。