“金融PPP”或成为中国经济增长的核心

文章来源:第一财经日报2015-08-29 13:17

近日,关于三大政策性银行改革方案的启动实施引起各方关注,除了重新明晰定位、外汇注资等亮点外,改革启动的时点也颇有深意:中国经济正面临改革开放以来前所未有的“增长挑战”,看看遍布在国际媒体上溢于言表的担忧和悲观,就能体会眼下中国面对的增长挑战有多大。

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如何承托经济“稳增长”,会成为未来相当长时间的核心议题。而在稳增长的过程中,如何通过符合市场激励相容机制的安排、更大限度地开启融资源头,并通过杠杆效应撬动有效率的投资(包括国内和国际),将成为中国的增长故事能否持续的关键。而在这个过程中,改革到位、焕然一新的开发和政策性金融有机会扮演核心角色。

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重新定义“开发+政策性金融” 本文`内-容-来-自;中_国_碳_交^易=网 tan pa i fa ng . c om

对于中国经济增长而言,投资将继续扮演重要支柱。过往中国的投资广为诟病,是因其资源配置的低效,大部分资金深陷于地方融资平台和房地产织就的黑洞般“影子银行”中。由于影子银行体系所催生的畸高回报率,资金拥有者缺乏动力投资于回报较低却真正推动创新、提高效率的项目,就更不用说投资期限长、回报率更低、风险较大的项目(例如基础设施、基础产业和“走出去”)了。 內.容.來.自:中`國*碳-排*放*交*易^網 t a npai fa ng.com

一方面,治理影子银行、建立最优中央-地方公共财政框架,从而为实体经济提供有效率的融资是一个长期工程;另一方面,危机后全球范围内的“惜贷”显示,在一个金融周期结束后的经济下行周期中,单靠商业性金融安排,无法解决实体经济面临的融资困境。在中国的语境下,承托长期经济增长的城市化进程和“走出去”战略所需要的巨量融资,由于期限、回报和风险等方面的原因,融资支持远远不足。

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在这样的背景下来看三家政策性银行的新定位,就能更清晰地理解其被期许的深意。根据改革安排,国家开发银行(下称“国开行”)定位为开发性金融机构,中国进出口银行(下称“口行”)和中国农业发展银行(下称“农发行”)定位为政策性银行。三家银行的业务主体是自主决策的自营性业务或者开发性业务,政策性银行的自营业务需分账管理。在930亿美元的外汇注资和其他补充资本金的安排到位后,三家银行将面临和商业银行相同的资本约束监管,而少数国家指令性项目将可设置和商业银行一般贷款业务不一样的风险权重来实现其“政策性”定位。 内.容.来.自:中`国`碳#排*放*交*易^网 t a np ai f an g.com

这些安排的背后是一套严密的经济学逻辑:从“市场失灵”入手,兼顾效率和公平。具体而言,既建立了推动政策性银行积极服务于符合国家长期经济增长、期限长、回报率不一定高的项目的自主激励机制;又避免了政策性银行因为缺乏约束而忽视绩效盲目扩张、反复申请优惠政策的“本能缺陷”;同时也基本解决了商业金融机构和开发性金融不公平竞争的难题和相互指责,可谓精妙。 夲呅內傛莱源亍:ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńpāīfāńɡ.cōm

需要指出的是,开发性金融和政策性金融有所不同,虽然两者都服务于国家战略和长期融资,国家为两类机构都有“增信”的背书安排,但开发性金融的模式是“保本微利”,不亏损;政策性金融在国家指令性项目上可以有国家兜底和风险权重的特别安排,不过在自营业务中同样遵循和开发性金融一样的要求和约束。 本`文@内-容-来-自;中_国_碳排0放_交-易=网 t an pa ifa ng . c om

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