PPP项目中利率变动风险的控制分析

PPP项目的目的之一是将项目风险转移给私人联合体，以期实现物有所值。为此，需要考虑的是，在PPP项目所面临的各种风险中，只有部分风险分担是有固定模式的、或者是比较容易为私人项目方所接受的，比如由私人项目方承担建设风险；然而，对于还没有常规模式的风险分担来看，具体的风险分担通常会因具体的项目和项目参与方的不同而产生差异，私人项目方往往不一定接受这种风险安排。因此，如何确定由谁来承担某种没有固定模式的风险、以及如何控制这种风险就成了一个值得研究的问题。本文将对利率变动风险的分担和控制进行讨论。 本@文$内.容.来.自：中`国`碳`排*放^交*易^网 t a np ai fan g.c om

一、项目方

本%文$内-容-来-自；中_国_碳|排 放_交-易^网^t an pa i fang . c om

对于涉及债权融资的PPP项目，尤其是对于PPP项目所常采用的长期债权融资（特别是债权融资在整个项目融资中所占比例高的），利率变动风险在整个债权周期里，甚至包括在确立债权前（即融资交割前），都是一个主要的项目风险。事实上，利率变动风险的评估应当在确定融资交割前（而非融资交割后）就确定，这其中就包括做出如何控制或者对冲这种利率变动变化风险的决定。通常情况下，控制利率变动风险可采用设定利率变动上限的方式以控制损失，亦或者是使用其他金融工具。除此之外，还可以考虑以下几种方式来降低损失： 內/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網-tan p a i fang . com

（1）选择由项目公司的母公司来承担利率变动风险，比如由项目公司的母公司作为项目公司唯一的债权人，再由母公司再进行对外融资。采取这种方式是考虑到母公司内部往往有管理多个项目融资的安排，具有更强的控制利率变动的能力，在消化利率变动的风险上更具有经验和能力上的优势。

本+文内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 ta np ai fan g.com

（2）项目公司将利率变动风险转移给公共部门。比如，对于有项目公司收费的项目来说，可以在项目合同中约定，当利率变化超出一定范围时，项目公司可以提高相应的单方收费价格。当然，因此而与公共部门协商的阻力很大。

本`文@内-容-来-自；中^国_碳0排0放^交-易=网 ta n pa i fa ng . co m

（3）项目公司选择将利率变动的风险转移给债权人。这种方式通常会局限项目公司的融资方式，额外增加融资成本，比如在债权融资中只选择固定利率的债券。
（4）项目公司可以选择对冲方式来控制利率变动。比如，项目公司在向金融机构进行融资时可以选择多种利率的金融产品，通常是在一定周期内（如每6个月）做一次利率选择上的变动，通过利用这种对冲的方式实现风险的降低。 本文+内-容-来-自；中^国_碳+排.放_交^易=网 t a n pa ifa ng .c om