面对这些困难,信托公司需要在项目选择和模式上进行创新,控制风险。
中融信托创新研发部认为,信托公司应当选择有稳定现金流的项目参与PPP尝试,参与模式可以有几种:一是真实投资于PPP项目公司,通过项目分红收回投资。这种模式对信托公司全面识别风险能力以及就风险分担机制与政府谈判能力的要求最高。且由于PPP项目期限长而收益较低的特征,信托公司可能需要撮合保险、银行等长期低成本资金开展业务。二是给私方配资,信托公司与其他社会资本作为联合体共同股权投资项目公司,在约定时间由其他社会资本回购股权退出,这种模式下信托公司需要全面评估回购方的履约能力。三是为PPP项目公司提供融资,由于政府不再为项目公司还款提供担保,因此需要全面考察项目现金流情况,注意项目期限和还款安排与现金流相匹配。此外,PPP项目具有稳定现金流的特征,还适合设计成资产证券化产品,通过恰当的结构化设计满足不同风险偏好投资者的需求。
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对于如何吸引更多社会资本参与PPP,钟汶权建议,首先需要提高透明度,包括项目信息要及时准确,费率调整机制要清晰,政府补贴要有可预见性。“民营资本参与PPP项目,经济上的考虑会更多。”他指出:“此外,社会资本参与PPP,也会考虑二级市场的流动性。尽管PPP对长期投资并且是持有型投资者有吸引力,但如果能逐步发展二级市场,有一定流动性,对投资者更为便利,对新项目的定价也会更容易。”
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吴健指出,对于信托公司来说,退出方式也尤为重要。
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如已有信托公司尝试的模式中,中信信托尝试的是信托公司募集资金,作为社会资本参与项目公司设立,并与项目公司的其他社会资本约定信托到期通过其他社会资本溢价回购股权方式退出。 禸嫆@唻洎:狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńpāīfāńɡ.cōm
而信托通过基金向社会资本配资,可以在信托期满通过向投资基金其他合伙人溢价转让合伙企业份额,或投资基金向项目公司其他社会主体溢价转让股权,通过获得合伙分红方式退出。不过,这种方式依赖于其他社会资本回购,传统融资类业务风险犹存。此外,部分项目公司与政府在《特许经营权协议》或《项目合作合同》中明确约定不得进行股权变更,采取该种配资方式参与应提前予以注意,避免退出障碍。 本+文`内/容/来/自:中-国-碳-排-放-网-tan pai fang . com
有市场人士指出,PPP模式发展也可借鉴国外经验,政府部门与社会资本风险承担应该合理分配。
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英国是较早采用PPP模式开展基础设施建设的国家,于1992年首次提出私人融资计划(PFI)。2012年,英国财政部进一步推出新型私人融资(PF2),两者最大的区别是政府在特殊目的公司(SPV)参股投入部分资本金以吸引长期投资者。在PF2合同中,公共部门将承担更多的管理风险,如因法律、场址污染、保险等不可预见的变化引发的费用增加的风险。此外,政府资本的参与使得PF2模式下股本金比例从10%提高到20%-25%,化解了在资金紧缺时的融资局限性,更有助于发挥社会资本的能动性。
帅国让告诉记者:“目前是PPP模式的起步阶段,发展节奏取决于项目运作情况如何,项目的现金流是否稳定,建议可以有相应的财政补贴或是引入保险制度。当盈利模式成熟后,PPP模式下的政信合作前景值得期待。” 本/文-内/容/来/自:中-国-碳-排-放-网-tan pai fang . com
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