信托借道PPP投基建，政信合作空间巨大

从全国层面看，截至目前，已有广东、江西、黑龙江等29个省、市、自治区的1043个推介项目首批列入国家发改委PPP项目库，涉及总投资额高达1.97万亿元。 內/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網-tan p a i fang . com

中融国际信托董事长刘洋曾表示，PPP模式发展为金融机构带来广阔的业务投入空间。2014年国家出台了一系列加强地方政府与社会资本合作的政策性文件。这种公私深度合作的PPP模式一方面可以减轻政府的债务压力，另一方面也可以提高公共产品的效率和质量。可以预见，目前的PPP模式将会深远影响民间资本与政府机构的合作关系，同时因为基建类项目投资规模大、运营周期长、所涉利益主体众多的特点，决定了这种业务模式将为资管机构尤其是金融机构带来巨大的业务投入空间，表现在一方面显著提升金融机构综合金融服务的专业化水平，另一方面给金融机构带来巨大的附加价值。

不过，信托公司想要大范围发展此类业务并不容易。

穆迪副总裁、地方政府与公共机构部高级分析师诸蜀宁认为，PPP模式本身就面临很多不确定性，如细分下的外包类模式，私企负责承包基础设施的建设后再转移给政府，政府是否有资金来购买就具有不确定性。再如BTO（建设－转移－运营）模式中，即私企负责基础设施的融资和建设，完工后转移给政府，政府再租赁给该企业，由其负责运营，获取商业利润。这就面临需求风险，比如一条公路，如果车流量较大，那么企业可以放心收钱，但如果车流量比预计的小，这类风险谁来承担呢？

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对于信托公司而言，也需面对PPP模式中项目建设、经营管理等方面出现的风险。

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吴健坦言：“在PPP项目运作过程中，信托公司主要有资金、项目周期和收益不确定性三方面难题。”

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资金方面，信托自有资金体量有限，信托业务期限一般较短，资金成本较高，传统上，信托业务一直遵循“短、平、快”的开发思路。

招商证券在近期的一份研报中指出，相比银行和券商，信托公司的资金成本比较高，在公益性或准公益性的PPP项目中很难找到成本收益匹配的项目。此外，信托公司也不具备项目收益债等债券的承销资格。 本文@内/容/来/自:中-国-碳^排-放-交易&*网-tan pai fang . com

“如果信托以股权形式参与，追求相对较高的回报，与政府公共服务类项目要求筹资成本低的初衷相左。”吴健说。

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吴健进一步指出，让信托公司头疼的还有PPP项目的时间周期较长，“由于整个运作结构较为复杂，也涉及到很长的审批和协调流程，实际推动过程中还是困难重重”。 本`文内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a npai fan g.com

用益信托分析师帅国让对记者表示：“‘资金成本高和回本周期长’是一方面，另一方面是‘不确定性风险’，如果信托是为PPP项目融资，由于政府不再为项目公司提供担保，因此这无形中增加了项目的运营风险，需要信托公司有较全面的风险识别能力和风险处置能力。”

“传统模式中债务关系比较清晰，信托公司只需要考察担保方的资信情况，而PPP模式中，则需要实际考量资金投放之后的收益回笼预期，这对信托公司提出了很大的考验。”吴健说。 夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ