商业银行如何参与PPP项目：5大类模式+案例【干货分享】

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我们对银行板块观点：看多，主要理由是政策驱动型行情持续增强，估值抬升的内涵将持续丰富。我门一直坚持“迎接PB2.0时代”的观点，在多期报告中，详细阐述了我们的观点。随后我们回答一下估值抬升的诱因、核心动力来自哪里、银行股是否有相对收益？

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“迎接PB2.0时代”，银行股估值抬升的诱因——地方政府债券置换。1万亿地方政府债务置换方案成为市场中重点关注问题。1万亿只是开始。在利率下行周期中，债券收益率下行，地方政府债券收益率较低，而平台类贷款收益率相对较高，存在利率差。商业银行是否存在动力来参与其中?这种利率债如何定价？我们认为：（1）按照风险收益比，债务置换是合理的，毕竟地方政府债券的风险收益比相对较低，而且考虑到时间价值，也是比较划算的；同时地方政府债券带来的其它附加的额外收益也不小，比如：财政性存款，对公业务机遇等。（2）地方政府债券的利率应高于国债利率，但低于金融债利率。

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“迎接PB2.0时代”，银行估值抬升的动力来自哪里？我们提出“迎接PB2.0时代”的观点，后续推动板块估值抬升动力都有哪些？主要的路径是：（1）“烂苹果”原理，不良率越高，银行股越涨；（2）地方政府债务置换的持续推进；（3）宽松政策下，流动性足够充裕；（4）分业务估值，非信贷业务单独估值，银行股估值抬升空间打开；（5）随着降息周期结束，14年，银行净利润增速底部出现，未来银行ROE将回升。（6）金融制度改革。对银行业偏负面改革接近尾声，而对银行业偏正面的改革将逐步展开。短期内，前4点是重点，而后面两点属于中长期的因素。

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“迎接PB2.0时代”，银行股有相对收益，相对收益的主要来源？（1）银行股估值优势存在，（2）降息降准的政策对银行是实质性利好；（3）金融改革有利于银行股，利率市场化改革只剩最后一公里，存款保险制度上半年就会出台，这些负面事件接近尾声；而混业经营口径的逐步放开，优势业务事业部制、子公司制改革，员工持股计划推出，地方政府债务置换等，这些改革对银行股属于利好。
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原标题：【中信建投证券银行】 “银行新兴业务”系列报告：银行如何参与PPP项目？ 本@文$内.容.来.自：中`国`碳`排*放^交*易^网 t a np ai fan g.c om