万亿PPP盛宴，谁来分羹？

据统计显示，省市级地方政府共推出总额约为2万亿元的PPP项目，其中有9000亿项目公布了具体的项目投资额。到目前为止，签约的项目约为3350亿元，占总额的1/6。在未签约项目中，主要为交通设施、社会事业、水利工程、污水处理和垃圾处理等项目。

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鉴于PPP模式在治理地方债务中被寄予厚望，为吸引更多社会资本入场，政府将在改善PPP制度环境上做出政策调整。此外随着地方政府和社会资本的论证蹉商，时滞因素对成功推广PPP项目的负面影响正在减缓。PPP盛宴渐入高潮，未来将有更多的公司参与PPP项目。 本*文@内-容-来-自；中_国_碳^排-放*交-易^网 t an pa i fa ng . c om

在《万亿PPP项目，为何签约不多》报告中，我们分析了43号文后成功签约的项目之间的一些共性：各领域的领头羊在分享万亿PPP项目中极具优势，拥有相关PPP项目经验也是招标中的重要加分项，而上市公司、大型央企所拥有的财力与政府资源则是它们的天然优势。 本*文@内-容-来-自；中_国_碳^排-放*交-易^网 t an pa i fa ng . c om

我们按照上述已签约项目的三个共性，筛选出五个主要行业未来可能参与PPP盛宴的上市公司。

行业一：交通设施

这里的交通设施包括轨道交通、高速公路和铁路等项目。已公布投资额的未签约项目中，交通设施占比为78%，远超其它领域项目投资之和。在已签约的项目中，交通设施投资额占比也达63%。交通设施成为PPP盛宴中最重要的一道大菜。

通常而言，交通领域项目前期投资大，如浙江省绍兴市轨道交通一号线项目，投资额高达200亿元。回报周期长，而且受经济形势、产业政策影响大，这就对招标企 业的抵抗风险能力提出了很高要求。只有央企、大型民企这些实力强劲的企业有意愿与能力去参与并得到政府的信任。在已签约的交通设施项目中，社会资本方也的确为上海绿地、太平洋建设、京港地铁这些大型集团。 本/文-内/容/来/自:中-国-碳-排-放-网-tan pai fang . com

行业二：社会事业

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社会事业项目数量最多，范围极其广泛，包括医院、养老中心、体育中心、移民小区等。这些项目的服务通常具有公共品属性，政府会平衡公众与私人部门参与方之间的利益。私人部门从PPP项目获得利润较低时，政府需根据合同对其进行补贴以保证项目的持续性，反之，若私人部门从PPP项目中获得超额利润时，政府可根 据合同控制其利润水平。

因此，社会事业项目具有不高但稳定的收入流，对于希望锁定长期收益的企业而言，不失为一个选择。在已签约项目中，社会事业金额仅次于交通设施。考虑到养老、体育等产业未来具有蓬勃的发展空间，有些上市公司已参与这些公共服务的提供。 本文@内/容/来/自:中-国-碳^排-放-交易&*网-tan pai fang . com

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行业三：水利建设 夲呅內傛莱源亍：ф啯碳*排*放^鲛*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

2015年水利建设投资规模将超5000亿元。3月5日，李克强总理做政府工作报告时称，今年在建重大水利工程投资规模超过8000亿元，并引导社会资本进入。在 建规模是该年在建项目计划投资总额，包括过去累计已完成的投资和以后年度尚需完成的投资，因而新增投资将低于8000亿元。2014年全国水利投资总规模 约5000亿元，而水利建设是基建稳增长的重要领域之一，今年全年水利投资规模将在去年基础上进一步增加。 本+文`内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 t a np ai fan g.com

3月31日，发改委、财政部、水利部联合印发了《关于鼓励和引导社会资本参与重大水利工程建设运营的实施意见》。《意见》明确除法律、法规、规章特殊规定的情形外，重大水利工程建设运营一律向社会资本开放。《意见》围绕解决社会资本“进不来”、“不愿进”和“不可持续”的问题展开，推动形成利益共享、风险分 担的投融资体制机制。 内.容.来.自：中`国`碳#排*放*交*易^网 t a np ai f an g.com

随着PPP项目投融资机制的完善，一些水利建设领域具有专业优势的上市公司有望进入，分得PPP盛宴的一杯羹。 內.容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網 t a npai fa ng.com

行业四：污水处理 本+文+内/容/来/自:中-国-碳-排-放（交—易^网-tan pai fang . com

PPP模式下，污水处理有望迎来新的发展机遇： 内/容/来/自:中-国-碳-排-放*交…易-网-tan pai fang . com

一方面，地方政府大力推广污水处理PPP项目，如2014年9月安徽省公布的首批42个项目中，污水处理项目达17个。随着2015年1月1日最严环保法的 实施，地方政府存在责罚风险，环保压力增大。即将发布的“水十条”，将在污水治理、工业废水等多方面进行强力监管并启动严格问责制，铁腕治理污水进入“新常态”。地方债务限制了地方政府的投资空间，寻找合适的社会资本参与不失为其最优选择。

另一方面，污水处理项目具有稳定的现金流，适宜使用PPP模式运作，而未来各地污水处理费的上调，使得污水处理项目对社会资本更具吸引力。2015年1月 26日，发改委、财政部和住建部联合下发《关于制定和调整污水处理收费标准等有关问题的通知》，明确到2016年涉市城市污水处理收费标准原则上每吨居民 用水应不低于0.95元、非居民不低于1.4元，县城、重点建制镇相应为0.85元和1.2元。但目前来看，全国除拉萨外的30个省会级城市中，只有6个 城市生活污水处理费和6个城市的工业污水处理费达到标准。 本+文内.容.来.自：中`国`碳`排*放*交*易^网 ta np ai fan g.com

行业五：垃圾处理

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在垃圾处理项目中，以焚烧发电项目为主。焚烧发电的单位产能前期投资成为约为填埋的2.5倍，但焚烧发电厂具有稳定的收入流，适宜运用PPP模式运作。考虑 到目前人均垃圾产生量为1.1公斤/天，与美国的2.6公斤/天和德国的2.1公斤/天相比相距甚远。未来焚烧发电市场尚有一定增长空间，对社会资本也有吸引力。 本文@内/容/来/自:中-国-碳^排-放-交易&*网-tan pai fang . com

2014年出台了新的垃圾发电标准，与欧盟2000版本接轨。同旧版本相比，新的标准对污染物排放进行了更为严格的标准，如二噁英排放标准为旧标准的10%，汞及 化合物排放标准为旧标准的25%。2014年7月1日后投入运营的垃圾发电厂必须满足这一标准。中小企业可能缺乏资金和技术水平，达不到标准而倒闭或者被整合。在垃圾处理PPP项目中，上市公司的技术优势使得其极具竞争力。

作者：管清友 民生证券研究院 本*文`内/容/来/自:中-国-碳^排-放“交|易^网-tan pai fang . c o m

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