PPP模式下信托进入退出机制

PPP模式创新驱动新型城镇化基建融资

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据财政部的数据测算，目前中国城镇化率为54%，预计2020 年将达到60%，由此带来的投资需求将高达42 万亿元，即新型城镇化将形成巨大的建设资金缺口，这无疑为信托展业提供了宽阔的平台。由于土地财政的难以为继，融资平台融资职能正被逐步剥离，而地方政府在预算管理和债务约束下，面临巨大的资金缺口，积极引入PPP 模式，鼓励和吸引社会资本以合资、独资、特许经营、承包等方式参与基建投资，将是最优抉择。通过引入民间资金，将形成更有效率、更具活力、可持续的资金管理机制。

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信托公司应当选择有稳定现金流的项目参与PPP尝试，参与模式大致可分为以下三种。一是真实投资于PPP项目公司，通过项目分红收回投资。这种模式要求信托公司具备较高的全面识别风险能力，及就风险分担机制与政府谈判能力。考虑到PPP项目投资期限长而收益较低的特征，信托公司需要联合保险、银行等长期低成本资金共同展业。二是给项目配资，信托公司与其他社会资本作为联合体共同股权投资项目公司，在约定时间由其他社会资本回购股权退出，这种模式下信托公司需要全面评估回购方的履约能力。三是为PPP项目公司提供融资，由于政府不再为项目公司还款提供担保，因此需要全面考察项目现金流状况，关注项目期限和还款安排与现金流的匹配性。此外，PPP项目具有稳定现金流的特征，还适合设计成资产证券化产品，通过恰当的结构化设计满足不同风险偏好投资者的需求。