ESG的均衡资产定价 （Equilibrium asset pricing withESG）

3.1 ESG调整后的CAPM 内/容/来/自:中-国-碳-排-放*交…易-网-tan pai fang . com

（注：这个部分内容主要是纯学术的理论建模，涉及很多数学公式，故下文以图像显示。这个章节讨论了三类ESG投资者的信息偏好对CAPM均衡价格的影响。）

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该均衡方程如下图所示（详见附录） 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

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3.2可验证的理论预测结论 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

总而言之，上述的ESG-SR有效前沿理论模型做出了以下几个预测：

1）风险、预期收益率和ESG之间的选择集合是可以通过ESG-SR前沿来总结归纳的。 禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

2）利用ESG信息并通过可以改善ESG-SR前沿来增加投资者的Sharpe Ratio。

3）基于投资者的信息集，具有较强ESG偏好（或者较高风险厌恶）的投资者应该选择具有价高ESG得分和（边际）略低的Sharpe Ratio的投资组合。

4）即便是偏好平均ESG得分的投资者，其也应该最优地选择在几乎所有证券中都具有头寸（多头或者空头）的投资组合（相对于偏好的歧视性的标准模型所隐含的更严格分离要求而言）。 本+文+内/容/来/自:中-国-碳-排-放（交—易^网-tan pai fang . com

5）ESG投资者应该选择以下四个资产的组合：无风险资产、标准切线组合、最小方差组合和ESG切线组合。 禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

6）ESG得分较高的证券应该具有以下几点特征：

ESG投资者的需求增加，将会降低该证券的预期收益； 不同的预期未来利润，如果市场对基本面的这种可预测性反应不足，则可以提高预期收益； 潜在的来自投资者的更多的资金流，可能会在短期捏提高证券价格。

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