ESG参与的成效及挑战，分别为何？

我们不单独说ESG实践，而把问题聚焦在ESG投资上。如果”成效”是指ESG投资的推广，那么从国际经验看，需要很长时间才会有成效。美国ESG投资于1970年代出现后，前三十年进展缓慢，先行者多是小型的ESG资管公司，譬如Calvert Investments、Domini Investments、Trillium Asset Management等，而主流的大型金融机构并未参与。在相当一段期间里，ESG投资只是一个特质领域，处于边缘地带，距离核心很远。

 

　　不过，这段时间里，能推动ESG投资的各种机构因素相继形成，其中包括欧洲各国退休基金法案要求资金必须涉入ESG投资、法律对受托人职责的新诠释、行业组织US SIF及Eurosif的组建、ESG度量及数据的完善、投资人教育的普及化，以及积极股东力道的加大等。当然，金融中介本身的努力更重要，当摩根史坦利、HSBC等大型金融机构开始深化相关知识与引领行业前行后，ESG投资终于最近十年主流化，形成今天的局面。以全球平均数看，目前ESG资产在整体投资组合中的占比为33%，这是它主流化的证据，但背后有近半个世纪的努力。

 

　　投资型态的转变是日积月累形成，背后的努力还包括金融机构的自我期许，以及新组织文化的形塑。譬如，摩根史坦利大约花了十年工夫，才把可持续性因子注入金融，转型为一间以ESG为核心的金融机构，更以行业领袖自许，带动行业发展可持续金融。

 

　　反观国内情况，ESG投资发展的时间很短，虽然ESG在金融行业对话里出现的频率比以前高，但至今没有颠覆性的变革发生。特别是，国内市场上的ESG产品数量及类别都有限，有质量的数据库并不存在，投资人教育尚未启动，投资人需求亦未被开发。因此，国内发展ESG投资还有很长的路要走，其间必定荆棘满布，有各种必须克服的挑战。

 

　　以目前情况看，国内ESG投资至少面临四点挑战，涉入其价值链的上、中、下三端。

 

　　第一点和价值链上端的投资人有关。我们常说，传统投资人追求财务回报最大化，但ESG投资人为双底线类型，同时追求财务回报与社会回报。因此，在一个以单底线投资人为主的市场里推动ESG投资，必定面临挑战，而这正是目前国内的情况，也经常反映在业者对ESG产品回报率的吹捧上。譬如，国内宣传ESG基金时，总以凑合单底线投资人的心态来宣传有双底线回报的产品，过度强度财务回报，对社会回报却略而不谈。不过，投资人教育可以改善目前情况，而基金公司应该适时推动教育，才能解决单底线投资人在认知模式上的基本问题。

 

　　当然，要做好投资人教育并不客易。欧美ESG投资市场里，机构投资人占比八成，机构内部一般都设有专业投资部门，对ESG投资也相当理解。反观国内，市场以单底线的散户投资人为主，而面对王大妈、李大叔时，如何就ESG投资理念进行沟通呢？譬如说，如何解释什么是积极股东，再说服他做积极股东，通过投票权和投案权去影响持股公司的ESG政策呢？相关的沟通障碍形成了推动ESG投资的挑战，更凸显金融中介任重道远，必须承担相应的责任。

 

　　第二个挑战和价值链中端的金融中介有关。ESG投资的专业知识门坎相当高，基金公司及从业人员应该有系统的学习，才能开发优质产品，对投资人施行教育，推动市场前行。这两年国内的确启动了ESG投资的学习，组织了一些论坛、学会，也形成UN PRI的签署机构。

 

　　然而，学习有一定的历程，需要沈淀、酝酿、发酵，最后才能有成，而其中不容炒短线。观察国内情况却会发现，浮光掠影的现象层出不穷，阻碍了真正的学习。如果还没掌握ESG投资的本质，就挂起招牌急于推动，四处搜集信息，良莠不分，真伪不辨，一股脑儿全放上网站。这样只增加了信息的量，对质却无所增益。另外，有志推动者不能只是介绍一些表面信息，而要有能力去分析、评估、论断，进而改善、优化。唯有如此，方能为读者提供知识。因为，真正的知识正是建立在这些思辨功夫上。

 

　　第三个挑战和价值链下端之企业的ESG实践有关。目前国内ESG投资所面临的一个困难，在于缺乏完备的数据库。ESG数据库涉及ESG的度量和评级，而建立在实体企业的ESG实践上。换言之，当实体企业没有ESG实践时，数据点不存在，要怎么汲取数据呢？

 

　　ESG数据库不存在、品质不佳或取样方法涉及选择偏颇，这是新兴国家普遍面临的问题，并非国内所独有，而背后真正的问题与实体企业并未实践与国际接轨的ESG有关。以上面MSCI的37个ESG议题来说，倘要就其中的企业碳排放量、产品碳足迹、绿建筑物、隐私及数据安全性等议题，从国内企业汲取数据，想必基本上没法获得。反之，国内企业最常参与的慈善捐赠及志愿者服务，竟然不出现在这37个ESG议题里。换言之，以MSCI的IVA看，评分表上有的ESG项目是国内企业没做的，评分表上没有的ESG项目却是国内企业正在做的！由此看来，难怪国内企业对MSCI的ESG评级不满意，而想自立门户，另外设计一套符合国内民情的ESG评级。

 

　　事实上，MSCI评级只是众多评级中的一种，其他还有道琼斯可持续指数的、KLD、Thomas Reuters ASSET4、Sustainalytics等多种ESG评级体系，而当国内企业以目前所实践的ESG项目被评时，结果可能和MSCI评级所差不远。因此，真正的问题是国内企业怎么做好ESG实践，怎样才能和国际接轨。

 

　　学术研究指出，新兴国家的ESG实践和欧美先进国家的确有所不同，前者仍聚焦于人力资源管理、产品安全等S维度下的议题，而未及把触角扩及E维度与超乎法规要求的议题。基于这个视角，设计一套符合新兴国家ESG实践阶段的ESG评级体系，或许值得尝试，但它并不能解决所有的问题。特别是，当新兴国家企业想进入国际知名的ESG指数时，它必须在一套国际化的评级系统下受评，而不可能局限于一套仅具有阶段性任务的ESG评级体系。

 

　　因此，回到ESG投资所需的数据库上，根本问题在于企业的ESG实践。当企业的ESG实践做得不到位，数据商就没法取数据，当ESG数据库不完备时，金融中介就欠缺客观的投资依据，从而对ESG投资形成阻碍。