施懿宸: 践行ESG投资理念 铸就抗风险“护城河”

北京时间3月9日晚21时30分，标普500指数开盘即转暴跌7%，触发美股一级熔断机制，暂停交易15分钟。其时，道琼斯指数下挫1884点，纳斯达克指数下跌588点，创1997年以年来美股首次熔断纪录。

 

3月11日，美股再次暴跌，道指收盘下跌1464.94点，跌幅5.86%，收报23553.22，结束了自2008年金融危机以来的扩张，进入技术熊市。

 

国际原油争端加剧、新冠肺炎疫情持续性扩散、宏观经济背景不容乐观等因素错综复杂，酝酿并衍生为席卷金融市场的滚滚浪潮。风暴来袭，笔者认为，唯有可持续投资才是资管业长存的关键。

 

巴菲特曾表示，只有潮水退去，才知谁在裸泳。“投资”是指通过完善的信息分析，对于资产组合策略所产生的预期风险与收益进行系统性评估，并将资金合理化配置在对应资产标的上的理性商业行为。金融市场足够繁荣之时，处处皆风口，标的资产的本质价值高低极易为“超额回报率”所掩盖，资金投向的审慎性原则也随之被弱化。更易被忽略的事实是，金融风险始终客观存在，不以外部市场环境为转移。当下市场蓬勃的景象幻灭，风险敞口相继暴露，投机者毫无招架之力，投资行为最为核心的资产价值导向原则方才逐渐浮出水面。

 

环境、社会和公司治理（ESG）投资的概念最早由高盛于2007年提出，具体指将环境、社会与公司治理因素整合并纳入投资决策之中，从而获得更高的风险调整投资回报率。ESG投资的基本要义是立足于企业的本质价值，在衡量企业财务数据的基础上，借助环境、社会和公司治理的非财务信息，综合性评定企业信用质量以及发展的可持续性，最终作出理性投资决策。

 

笔者认为，将ESG理念纳入投资决策中，可以有效抗击金融风险。2006年，纽约证券交易所发布联合国责任投资原则（UNPRI），要求签署方进行投资决策时必须遵循ESG理念的相关标准，同时应鼓励所投资的企业遵守、践行ESG可持续发展的要求。目前，全球60多个国家的2500多家机构加入了UNPRI组织，成员机构管理的资产总规模逾80万亿美元。

 

ESG投资前景明朗，市场发展潜力巨大。根据全球永续投资联盟 (GSIA) 的报告显示，截至2018年，全球ESG投资基金的资产规模为30.7万亿美元，占全球资产管理总量的三分之一。中证指数《ESG投资发展报告（2019）》显示，2019年美国ESG ETF产品的资金总规模为157.9亿美元，同比增长173%，保持连续4年的增长态势。

 

资本市场上，投资者借助资金的交易行为，在风险与收益回报率之间谋求平衡关系。但究其根本，真正决定投资行为风险程度的关键因素仍是企业价值。企业的财务数据易受经济与政策的影响，加之内控失灵、财务造假等隐患难以把控，财务信息质量存疑，并不足以说明企业本质。相比之下，ESG理念贯彻了可持续发展原则，也是筛选高质量企业的有效手段。中长期视角下，ESG表现优质的企业具有抗击市场波动的内生环境，其投资报酬率自然相对稳定。中财大绿金院发布的《中国上市公司ESG表现和企业绩效相关性研究》以实证结论表明，沪深300 ESG领先指数的投资收益高于沪深300指数；以ESG分数前100的股票作为投资组合，其投资收益率与ESG各因子均呈现正相关，且该结论在1%的水平下显著。

 

作者：

 

施懿宸 中央财经大学绿色金融国际研究院副院长，讲座教授，绿色金融产品创新实验室负责人，长三角绿色价值投资研究院院长

杨晨辉 长三角绿色价值投资研究院研究员